?2022年4月，受國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和國內(nèi)疫情沖擊明顯的超預(yù)期影響，我國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落，生產(chǎn)、消費(fèi)、房地產(chǎn)投資均出現(xiàn)同比下降。疫情沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)波動(dòng)較大，但隨著有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及政策效果的逐步顯現(xiàn)，未來經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。

?社融總量與結(jié)構(gòu)雙雙走弱，主要是由于疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期弱化、要素短缺及原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素影響，居民消費(fèi)意愿和購房意愿依舊偏弱，企業(yè)經(jīng)營困難增多，有效融資需求明顯下降。央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，充分發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本，著力改善信用環(huán)境。

?行業(yè)方面，房地產(chǎn)基本面進(jìn)一步下探，政策效果顯現(xiàn)、恢復(fù)預(yù)期還需時(shí)間，短期內(nèi)資金面壓力依然較大，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒗^續(xù)釋放；汽車行業(yè)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)深度下滑，未來汽車產(chǎn)銷的恢復(fù)程度仍有一定的不確定性，部分弱資質(zhì)企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注；疫情制約國內(nèi)交通運(yùn)輸需求的恢復(fù)，運(yùn)輸物流行業(yè)經(jīng)營承壓，需關(guān)注債務(wù)負(fù)擔(dān)重、短期債務(wù)比重高大且外部支持力度較小的交運(yùn)企業(yè)，特別是客運(yùn)為主的企業(yè)。

2022年4月，受國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和國內(nèi)疫情沖擊明顯的超預(yù)期影響，我國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅回落，經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大。生產(chǎn)端，4月工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)同比均出現(xiàn)下降，長三角和東北地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)受到較大沖擊，汽車制造業(yè)降幅超過30%。需求端，房地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)，基建和制造業(yè)增速回落；消費(fèi)大幅降溫，出現(xiàn)兩位數(shù)的負(fù)增長，非生活必需品和餐飲銷售受疫情沖擊較大；國內(nèi)疫情疊加基數(shù)效應(yīng)使得出口增速回落幅度較大。價(jià)格方面，國際大宗商品價(jià)格上漲和國內(nèi)疫情影響推升物價(jià)，中下游行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。疫情沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)波動(dòng)較大，疊加國際形勢(shì)更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力仍然較大。但同時(shí)也要看到，隨著局部疫情得到控制、逐步有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及擴(kuò)大內(nèi)需、助企紓困、保供穩(wěn)價(jià)、保障民生等一系列政策措施效果不斷顯現(xiàn)，未來經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。

1.生產(chǎn)端：工業(yè)生產(chǎn)顯著下降，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步大幅收縮

工業(yè)生產(chǎn)顯著下降，長三角和東北地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)受到較大沖擊。2022年4月，全國疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區(qū)疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)短期造成較大沖擊，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.90%。其中，上海、吉林受疫情影響較大，4月長三角地區(qū)工業(yè)增加值同比下降14.10%，東北地區(qū)工業(yè)增加值下降16.90%，長三角和東北地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟(jì)下滑明顯。

汽車制造業(yè)生產(chǎn)受到疫情較大沖擊。行業(yè)方面，得益于能源、原材料保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)推進(jìn)，煤炭開采、油氣開采等采礦業(yè)增加值增長相對(duì)穩(wěn)定；制造業(yè)增加值回落明顯，受疫情影響較大，其中電子設(shè)備制造業(yè)增加值仍實(shí)現(xiàn)了同比增長；飲料、食品制造業(yè)增加值同比小幅增長，生活必需品供應(yīng)保持充足穩(wěn)定；而汽車制造業(yè)增加值同比大幅下降超過30%，受上海、長春地區(qū)汽車供應(yīng)鏈以及整車廠商停工停產(chǎn)影響較大。

服務(wù)業(yè)生產(chǎn)收縮幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降6.10%，降幅較3月擴(kuò)大5.20個(gè)百分點(diǎn)；4月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)也進(jìn)一步下滑至40%，為2020年3月以來的最低值。疫情防控所采取的封閉隔離等措施，對(duì)服務(wù)業(yè)造成重創(chuàng)，其中消費(fèi)性服務(wù)業(yè)及部分民生保障類服務(wù)行業(yè)受到?jīng)_擊最大。

2.需求端：三大需求均有所回落，消費(fèi)受疫情沖擊最大

固定資產(chǎn)投資增速回落，房地產(chǎn)投資繼續(xù)探底。2022年1-4月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）15.35萬億元，同比增長6.80%，較1-3月回落2.50個(gè)百分點(diǎn)，4月季調(diào)環(huán)比下降0.82%。三大領(lǐng)域方面，房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)探底，1-4月房地產(chǎn)投資同比增速轉(zhuǎn)為負(fù)值，4月商品房銷售面積與銷售額同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，抑制房地產(chǎn)投資，房企新開工、拿地更加謹(jǐn)慎；基建投資有所回落，財(cái)政提前發(fā)力帶來的高增長效應(yīng)減弱，目前基建資金較為充足，但受疫情拖累施工影響，投資向?qū)嵨锕ぷ髁哭D(zhuǎn)化偏慢；制造業(yè)投資受疫情沖擊相對(duì)較小，但未來制造業(yè)投資增長動(dòng)能的持續(xù)性有待觀察。

消費(fèi)大幅降溫，非生活必需品和餐飲銷售受疫情沖擊較大。2022年4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額（下稱“社零”）2.95萬億元，同比下降11.10%，其中餐飲收入同比降幅擴(kuò)大至22.70%。限額以上商品方面，糧油、食品、中西藥品及飲料銷售額保持增長，生活必需品消費(fèi)韌性顯現(xiàn)；油價(jià)繼續(xù)支撐石油及制品銷售額同比增長；汽車、金銀珠寶、服裝鞋帽等非生活必需品以及家用電器、建筑及裝潢材料和家具等房地產(chǎn)鏈條商品銷售額同比大幅下降。

國內(nèi)疫情疊加基數(shù)效應(yīng)使得出口增速回落幅度較大，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用減弱。2022年4月，我國出口2736.20億美元，進(jìn)口2225億美元，貿(mào)易順差511.20億美元。4月出口同比增速大幅下滑至3.90%，主要是在海外供給逐步恢復(fù)的同時(shí)，國內(nèi)供給端以及出口貨運(yùn)受國內(nèi)疫情影響較大，疊加上年高基數(shù)效應(yīng)所致。主要出口商品方面，農(nóng)產(chǎn)品、玩具以及燈具等商品保持較高增速；汽車和汽車底盤、機(jī)械設(shè)備等商品出口金額增速大幅回落；手機(jī)、家用電器等商品出口額同比負(fù)增長。后續(xù)隨著供給端以及產(chǎn)業(yè)鏈的逐步恢復(fù)，封控措施造成的貨物積壓和延遲到港等情況有望得到緩解，利好出口回升，但整體來看，2022年外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐趨于回落，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)還要靠內(nèi)需發(fā)力。

3.價(jià)格：疫情影響推升食品價(jià)格，人民幣對(duì)美元即期匯率寬幅震蕩持續(xù)走弱

CPI同比漲幅有所擴(kuò)大，PPI漲幅繼續(xù)回落。CPI方面，受國內(nèi)疫情及國際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲等因素影響，2022年4月CPI同比漲幅擴(kuò)大0.60個(gè)百分點(diǎn)至2.10%，環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為上漲0.40%。其中，疫情導(dǎo)致的物流不暢以及囤貨需求增加推動(dòng)食品價(jià)格同比和環(huán)比均由跌轉(zhuǎn)漲；國際油價(jià)支撐汽油、柴油等能源價(jià)格繼續(xù)上漲。PPI方面，國際大宗商品價(jià)格仍在高位運(yùn)行，但各地區(qū)各部門堅(jiān)決貫徹落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)決策部署，4月PPI同比和環(huán)比漲幅均有所回落，同比漲幅較3月回落0.30個(gè)百分點(diǎn)至8.00%。從主要行業(yè)來看，國際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格高位震蕩，國內(nèi)燃料加工、化學(xué)制品、有色金屬等相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落；受鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格上漲等因素影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅有所擴(kuò)大。4月PPI-CPI剪刀差繼續(xù)收窄，但5月以來歐盟對(duì)俄羅斯原油的制裁令使得對(duì)供給端的擔(dān)憂情緒升溫，推動(dòng)國際原油價(jià)格重新上行，中下游企業(yè)成本端壓力仍然較大，盈利情況改善預(yù)期轉(zhuǎn)弱。

匯率方面，4月人民幣對(duì)美元即期匯率寬幅震蕩持續(xù)走弱。其中，在岸人民幣對(duì)美元即期匯率從上月末的6.3433下行至本月末的6.5866，累計(jì)貶值約3.7%；離岸人民幣對(duì)美元即期匯率從上月末的6.3548下行至本月末的6.6414，累計(jì)貶值約4.3%。人民幣匯率持續(xù)走弱主要原因在于：一是受國內(nèi)疫情沖擊和海外需求回落影響，出口增速大幅放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；二是受中美利差持續(xù)收窄甚至出現(xiàn)利率倒掛、中概股問責(zé)等因素影響，境內(nèi)資金外流壓力有所增加；三是受俄烏沖突引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒上升及美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮貨幣政策影響，美元指數(shù)快速上行，加劇人民幣匯率貶值壓力。

展望后市，從基本面看，受新一輪疫情和國際局勢(shì)變化的超預(yù)期影響，短期內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)新的下行壓力進(jìn)一步加大；美國經(jīng)濟(jì)總體保持韌性，居民消費(fèi)和企業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)快速增長，就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降。從政策面看，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，央行穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度；美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹進(jìn)一步加速收緊貨幣政策，在持續(xù)加息的同時(shí)宣布將于今年6月正式啟動(dòng)縮表。綜上所述，短期內(nèi)受中美經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策周期錯(cuò)位影響，人民幣對(duì)美元匯率或?qū)⒗^續(xù)震蕩走弱；但我國經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大的韌性和活力，長期向好的基本面沒有改變，因此，從中長期看人民幣匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

4.就業(yè)：失業(yè)率進(jìn)一步上升，穩(wěn)就業(yè)壓力加大

2022年4月我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至6.10%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，并高于2020年同期水平。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)承壓，特別是線下餐飲等接觸性服務(wù)業(yè)以及建筑業(yè)受疫情拖累較為嚴(yán)重，用工需求減弱，穩(wěn)就業(yè)壓力有所增大。

2022年4月，疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期弱化、要素短缺及原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素影響，居民消費(fèi)意愿和購房意愿依舊偏弱，企業(yè)經(jīng)營困難增多，有效融資需求明顯下降，社融總量與結(jié)構(gòu)雙雙走弱。央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，充分發(fā)揮貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本，著力改善信用環(huán)境。

1.社融總量與結(jié)構(gòu)雙雙走弱，企業(yè)債券融資結(jié)構(gòu)分化延續(xù)

社融總量大幅低于預(yù)期，人民幣貸款成為主要拖累。4月新增社融規(guī)模9102億元，同比少增9468億元；4月末社融規(guī)模存量同比增長10.2%，增速較上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上看，4月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比少增9224億元，是社融最大的拖累項(xiàng)；政府債券凈融資同比多增173億元，對(duì)社融的支撐也大為減弱。直接融資方面，企業(yè)債券凈融資同比少增145億元，非金融企業(yè)股票融資同比多增352億元，總體看企業(yè)直接融資比較穩(wěn)定。表外融資方面，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、信托貸款、委托貸款分別同比多減405億元、少減713億元、少減211億元，總體收縮態(tài)勢(shì)有所放緩。展望未來，在存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制于4月下旬實(shí)行后，銀行新增存款利率明顯下行，這給5月調(diào)降LPR留出空間，有助于激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求；同時(shí)財(cái)政部近期發(fā)文要求在6月底之前完成大部分今年新增專項(xiàng)債的發(fā)行工作，專項(xiàng)債發(fā)行料將繼續(xù)提速，提振基建投資。這些政策措施有望支撐社融企穩(wěn)回升。

信貸總量走弱結(jié)構(gòu)欠佳，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求持續(xù)偏弱。4月金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元；4月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額201.66萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和1.4個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)看，4月居民短期、中長期貸款新增規(guī)模均為負(fù)，同比分別少增2221億元、5232億元，反映出受疫情沖擊和房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期弱化影響，居民消費(fèi)意愿和購房意愿依舊偏弱。企業(yè)中長期貸款同比少增3953億元，企業(yè)短期貸款、票據(jù)融資同比分別少減199億元、多增2437億元，顯示企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步短期化。4月下旬以來票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅下行，表明銀行票據(jù)沖量行為仍在延續(xù)，反映出受疫情沖擊、要素短缺、原材料成本上漲等因素影響，企業(yè)特別是中小微企業(yè)經(jīng)營困難增多，有效融資需求明顯下降。后續(xù)看，隨著國內(nèi)疫情逐步緩和，疊加各類穩(wěn)增長政策提速發(fā)力，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求好轉(zhuǎn)，信貸總量及結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩礁纳啤?/p>

非金融企業(yè)債券凈融資規(guī)模總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)分化延續(xù)。4月企業(yè)部門信用債凈融資3479億元，較上月和上年同期分別少94億元、145億元，顯示企業(yè)債券凈融資規(guī)模總體平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)分化延續(xù)。從大類結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)業(yè)債凈融資額-1341.4億元，信用規(guī)模大幅收縮；城投債凈融資額1437.5億元，信用擴(kuò)張繼續(xù)放緩；從企業(yè)性質(zhì)看，國企債市場(chǎng)信用擴(kuò)張持續(xù)放緩，民企債市場(chǎng)信用收縮延續(xù)；從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，區(qū)域信用延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，上海、重慶、福建、浙江等省市信用收縮較為明顯。

2.市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)偏松，企業(yè)綜合融資成本明顯下降

市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)偏松。央行于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長期資金約5300億元，疊加截至4月中旬央行已向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤6000億元（相當(dāng)于投放基礎(chǔ)貨幣6000億元），向市場(chǎng)投入了充足的流動(dòng)性，帶動(dòng)存款類金融機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購利率（DR007）等短期市場(chǎng)利率明顯下行。企業(yè)綜合融資成本明顯下降。4月，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制[3]，以提升銀行存款利率市場(chǎng)化定價(jià)能力，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。4月下旬，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)六大國有銀行和大部分股份制銀行均已下調(diào)1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，4月最后一周全國金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個(gè)基點(diǎn)[4]，當(dāng)月公司債、企業(yè)債和中期票據(jù)加權(quán)發(fā)行利率也明顯下行。展望后市，央行貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健寬松取向，保持流動(dòng)性合理充裕，加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持，推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本。

面對(duì)嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國政府堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，落實(shí)“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的總體要求，加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

1.全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系

4月26日，習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議，研究全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題。會(huì)議指出，基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)保障國家安全，暢通國內(nèi)大循環(huán)、促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，都具有重大意義。會(huì)議對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)五大重點(diǎn)領(lǐng)域做出明確規(guī)定：一是加強(qiáng)交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，二是加強(qiáng)信息、科技、物流等產(chǎn)業(yè)升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，三是加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，四是加強(qiáng)農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，五是加強(qiáng)國家安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要從建立重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)協(xié)調(diào)機(jī)制、強(qiáng)化資源要素保障，拓寬長期資金籌措渠道、加大財(cái)政投入，推動(dòng)PPP模式規(guī)范發(fā)展、陽光運(yùn)行等方面強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支撐保障。此次會(huì)議將基建定位提升到前所未有的戰(zhàn)略高度，并對(duì)其內(nèi)涵及范圍進(jìn)行大幅深化拓展，標(biāo)志著我國進(jìn)入涵蓋傳統(tǒng)基建和新基建、統(tǒng)籌發(fā)展和安全的“大基建”時(shí)代，將為我國經(jīng)濟(jì)較長期維持中高速增長提供有力支撐。4月29日中共中央政治局會(huì)議要求，要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強(qiáng)化土地、用能、環(huán)評(píng)等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。5月11日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署進(jìn)一步盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)投資渠道，擴(kuò)大有效投資。

2.加力中小微企業(yè)紓困解難，保市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)

4月18日，人民銀行、外匯局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》（以下簡稱“央行23條”），指出要發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)受疫情影響行業(yè)、企業(yè)、人群等金融支持。4月27日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，穩(wěn)就業(yè)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間的關(guān)鍵支撐，要加大穩(wěn)崗促就業(yè)政策力度，保持就業(yè)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。4月29日中共中央政治局會(huì)議要求，要穩(wěn)住市場(chǎng)主體，對(duì)受疫情嚴(yán)重沖擊的行業(yè)、中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶實(shí)施一攬子紓困幫扶政策，穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)。5月5日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，量大面廣的中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)、穩(wěn)就業(yè)的主力支撐，當(dāng)前相關(guān)市場(chǎng)主體困難明顯增多，要加大幫扶力度，以保市場(chǎng)主體穩(wěn)就業(yè)。5月9日，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室印發(fā)《加力幫扶中小微企業(yè)紓困解難若干措施》，從十個(gè)方面對(duì)幫扶中小微企業(yè)紓困解難的措施進(jìn)行細(xì)化，以推動(dòng)助企紓困政策落地見效。5月11日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，財(cái)政、貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，退減稅、緩繳社保費(fèi)、降低融資成本等措施，都著力指向保市場(chǎng)主體穩(wěn)崗位穩(wěn)就業(yè)。上述政策措施加力中小微企業(yè)紓困解難，支持其渡過難關(guān)，有助于支持中小微企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展和就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。

3.出臺(tái)外貿(mào)企業(yè)紓困一攬子政策措施，推動(dòng)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)

4月18日“央行23條”圍繞優(yōu)化外匯和跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理提出7條政策舉措，以促進(jìn)外貿(mào)出口平穩(wěn)發(fā)展。4月20日，稅務(wù)總局、公安部、財(cái)政部等十部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大出口退稅支持力度促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展的通知》，圍繞進(jìn)一步加大助企政策支持力度、進(jìn)一步提升退稅辦理便利程度、進(jìn)一步優(yōu)化出口企業(yè)營商環(huán)境等三個(gè)方面提出十五條政策措施。5月5日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，為幫扶外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對(duì)困難挑戰(zhàn)，一要著力保訂單和穩(wěn)定重點(diǎn)行業(yè)、勞動(dòng)密集型行業(yè)進(jìn)出口，保障外貿(mào)領(lǐng)域生產(chǎn)流通穩(wěn)定；二要有力有序疏通海空港等集疏運(yùn)，提高作業(yè)和通關(guān)效率；三要盡快出臺(tái)便利跨境電商出口退換貨政策，將中西部和東北勞動(dòng)密集型加工貿(mào)易納入國家鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)目錄，探索擴(kuò)大保稅維修范圍；四要加大對(duì)中小微外貿(mào)企業(yè)信貸投放，擴(kuò)大出口信保短期險(xiǎn)規(guī)模，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定；五要優(yōu)化廣交會(huì)等平臺(tái)服務(wù)。總體看，上述紓困舉措基本上涵蓋了外貿(mào)企業(yè)從接單到生產(chǎn)再到產(chǎn)品交付及退稅的各個(gè)環(huán)節(jié)，將有力推動(dòng)我國外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)。

4.積極推進(jìn)縣域城鎮(zhèn)化建設(shè)，助力擴(kuò)大內(nèi)需和鄉(xiāng)村振興

5月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》。《意見》指出，尊重縣城發(fā)展規(guī)律，統(tǒng)籌縣城生產(chǎn)、生活、生態(tài)、安全需要，因地制宜補(bǔ)齊縣城短板弱項(xiàng)，以縣域?yàn)榛締卧七M(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展，促進(jìn)縣城基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)向鄉(xiāng)村延伸覆蓋，強(qiáng)化縣城與鄰近城市發(fā)展的銜接配合。《意見》重點(diǎn)圍繞七個(gè)方面提出推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見：一是科學(xué)把握功能定位，分類引導(dǎo)縣城發(fā)展方向；二是培育發(fā)展特色優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)定擴(kuò)大縣城就業(yè)崗位；三是完善市政設(shè)施體系，夯實(shí)縣城運(yùn)行基礎(chǔ)支撐；四是強(qiáng)化公共服務(wù)供給，增進(jìn)縣城民生福祉；五是加強(qiáng)歷史文化和生態(tài)保護(hù)，提升縣城人居環(huán)境質(zhì)量；六是提高縣城輻射帶動(dòng)鄉(xiāng)村能力，促進(jìn)縣鄉(xiāng)村功能銜接互補(bǔ)；七是深化體制機(jī)制創(chuàng)新，為縣城建設(shè)提供政策保障。總體看，推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)，將為擴(kuò)大內(nèi)需、協(xié)同推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興提供有力支撐。

5.房地產(chǎn)調(diào)控放松力度繼續(xù)提升，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心

4月18日“央行23條”指出，要堅(jiān)持“房住不炒”定位，圍繞“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”目標(biāo)，因城施策，合理確定商業(yè)性個(gè)人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求，更好滿足購房者合理住房需求，支持房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、建筑企業(yè)合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。4月29日中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持“房住不炒”定位，支持各地從當(dāng)?shù)貙?shí)際出發(fā)完善房地產(chǎn)政策，支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化商品房預(yù)售資金監(jiān)管，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。5月以來，蘇州、合肥、長沙、沈陽等多個(gè)城市通過放松限購限售、盤活存量房、提升公積金貸款額度等政策，向市場(chǎng)釋放房地產(chǎn)維穩(wěn)信號(hào)，以改善市場(chǎng)主體預(yù)期。5月13日，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持城市建設(shè)和治理的指導(dǎo)意見》，提出探索房地產(chǎn)發(fā)展新模式，堅(jiān)持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。5月15日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》。通知指出，對(duì)于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。房地產(chǎn)調(diào)控放松力度的持續(xù)提升，對(duì)提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心、緩解房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力，降低房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，將起到更有效的積極作用。

6.結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)出擊，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

4月28日，人民銀行宣布設(shè)立2000億元科技創(chuàng)新再貸款，用于支持“高新技術(shù)企業(yè)”、“專精特新”中小企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)等科技企業(yè)。人民銀行按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)放符合要求的科技企業(yè)貸款本金60%提供資金支持，利率為1.75%。4月29日，人民銀行宣布設(shè)立400億元普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款，用于支持符合條件的普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，初期選擇浙江、江蘇、河南、河北、江西等五個(gè)省份開展試點(diǎn)工作。人民銀行按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)放符合要求的貸款本金等額提供資金支持，利率為1.75%。5月4日，人民銀行宣布增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度，專門用于支持煤炭開發(fā)使用和增強(qiáng)煤炭儲(chǔ)備能力相關(guān)領(lǐng)域，保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)，支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。專項(xiàng)再貸款采取“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制，按月發(fā)放。對(duì)于符合條件的貸款，人民銀行按貸款本金等額提供專項(xiàng)再貸款資金支持。此外，人民銀行還將盡快推出1000億元再貸款支持交通運(yùn)輸、物流倉儲(chǔ)業(yè)融資，促進(jìn)解決疫情防控中的痛點(diǎn)難點(diǎn)[5]。總體而言，上述結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為金融支持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。

1.房地產(chǎn)基本面進(jìn)一步下探，短期內(nèi)資金面壓力加大

2022年4月房地產(chǎn)基本面進(jìn)一步下探。2022年以來，多地適度放開限購限售、降低公積金使用門檻、調(diào)降房貸利率、加快房貸審批節(jié)奏，但在政策放松的同時(shí)，4月銷售額同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至46.59%。房地產(chǎn)銷售端惡化拖累房地產(chǎn)投資同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，房企對(duì)于拿地、新開工更加謹(jǐn)慎。

房企銷售回款承壓明顯，資金面壓力進(jìn)一步加大。從房地產(chǎn)資金面來看，4月房地產(chǎn)企業(yè)到位資金1.04萬億元，同比降幅擴(kuò)大至35.54%，資金面壓力進(jìn)一步加大。分項(xiàng)來看，國內(nèi)貸款降幅有所收窄，表明銀行端對(duì)到位資金的支持力度有所加大；而房地產(chǎn)銷售疲弱帶動(dòng)定金及預(yù)收款以及個(gè)人按揭貸款同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，其中定金及預(yù)收款下降超50%；自籌資金超過定金及預(yù)收款成為房地產(chǎn)第一大資金來源，反映出目前在銷售回款承壓的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)更多的通過自籌資金的方式來緩解現(xiàn)金流壓力，而對(duì)自籌資金的依賴性提高也意味著個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)以及資金鏈的脆弱性提高。

總體來看，2022年各部門不斷釋放維穩(wěn)信號(hào)，優(yōu)化房地產(chǎn)調(diào)控政策，房企資金面有望邊際改善，但行業(yè)仍處在深度調(diào)整階段，基本面回暖的速度還取決于寬松政策的實(shí)施力度和速度等多方面因素，疫情防控影響下購房場(chǎng)景的缺失也抑制了房地產(chǎn)銷售，居民購房情緒、金融機(jī)構(gòu)和房企的信心和預(yù)期恢復(fù)可能還需要一定的時(shí)間，且今年房地產(chǎn)到期債務(wù)的規(guī)模較大，短期內(nèi)房企資金面壓力依然較大，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒗^續(xù)釋放。

2.汽車產(chǎn)業(yè)鏈形勢(shì)嚴(yán)峻，部分企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力

汽車產(chǎn)業(yè)鏈形勢(shì)嚴(yán)峻，部分企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力。2022年4月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為120.50萬輛和118.10萬輛，同比降低46.10%和47.60%，汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈形勢(shì)較為嚴(yán)峻，部分企業(yè)停工停產(chǎn)、物流運(yùn)輸不暢、零部件供應(yīng)不足、上游原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)供給能力嚴(yán)重下滑，4月汽車制造業(yè)增加值、汽車零售額同比降幅均超過30%。4月上海等疫情嚴(yán)重地區(qū)的汽車銷售市場(chǎng)受影響巨大，經(jīng)銷商基本處于歇業(yè)狀態(tài)，4月汽車實(shí)際銷售基本歸零，而除了疫情的直接影響之外，消費(fèi)者的用車需求、消費(fèi)積極性以及購車能力也受到了很大影響，近期出臺(tái)的一系列消費(fèi)券、購車補(bǔ)貼等鼓勵(lì)汽車消費(fèi)政策也意在提振需求。總體來看，在供需兩端以及成本壓力均增大的背景下，汽車行業(yè)收入及現(xiàn)金流短期內(nèi)承壓。隨著上海、吉林逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加消費(fèi)政策刺激，行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂兴忈專嚠a(chǎn)銷的恢復(fù)程度仍有一定的不確定性，部分弱資質(zhì)企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

疫情加速新能源車企的分化格局，中低端市場(chǎng)的競(jìng)爭更加激烈。高收入人群受疫情的影響相對(duì)較小，依然擁有較強(qiáng)的購買力，產(chǎn)品競(jìng)爭力較強(qiáng)的頭部高端品牌車企能夠在中高端市場(chǎng)繼續(xù)維持自身優(yōu)勢(shì)。低收入人群購買力下降會(huì)使得中低端市場(chǎng)的競(jìng)爭更加激烈，性價(jià)比領(lǐng)先的車企更有可能在中低端市場(chǎng)搶占市場(chǎng)份額，部分產(chǎn)品競(jìng)爭力較弱、技術(shù)水平不強(qiáng)、性價(jià)比較低的中小品牌將面臨更大的淘汰風(fēng)險(xiǎn)。

3.疫情制約交運(yùn)需求，運(yùn)輸物流行業(yè)經(jīng)營承壓

3月初本輪疫情爆發(fā)以來，全國多地防疫管控措施升級(jí)，物流受阻、人員流動(dòng)減少，交通運(yùn)輸需求受到較大影響。其中，疫情對(duì)貨運(yùn)的影響更偏向短期，貨運(yùn)恢復(fù)相對(duì)較快，與疫情前水平接近；而客運(yùn)量的恢復(fù)可能是個(gè)更為緩慢的過程，2020年疫情以來公路、鐵路、航空以及水路的客運(yùn)量總計(jì)一直在低位運(yùn)行，與疫情前水平差距較大。總體來看，局部疫情制約國內(nèi)交通運(yùn)輸需求的恢復(fù)，需關(guān)注債務(wù)負(fù)擔(dān)重、短期債務(wù)比重高且外部支持力度較小的交運(yùn)企業(yè)，特別是客運(yùn)為主的企業(yè)。