作者：阿邦0504

來(lái)源：債市邦

一眨眼，2025年就結(jié)束了。

此刻，相信很多朋友或是回家旅游的路上，或還在工位上加班，看著自己管理的產(chǎn)品賬戶以及個(gè)人資產(chǎn)賬戶里的數(shù)字發(fā)呆。

如果我們把時(shí)光倒流回2025年的年初，誰(shuí)能想到劇本的結(jié)局是這樣的？

那時(shí)候，我們還在擔(dān)心全球衰退，還在猶豫A股能不能守住3000點(diǎn)，還在討論大餅會(huì)不會(huì)沖上15萬(wàn)美元。

然而，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是最好的老師，2025年給了我們上了堂最生動(dòng)的投資課。

01 白銀封神，東升西落

如果說往年的色塊是雜亂無(wú)章的，那么2025年的色塊只有一種主旋律：硬資產(chǎn)的狂歡與中國(guó)資產(chǎn)的回歸。

一是“瘋狂”的白銀與黃金。這絕對(duì)是載入史冊(cè)的一年。白銀，全年漲幅163.8%！黃金，65.4%！這是讓所有大類資產(chǎn)都黯然失色的數(shù)字。

年初嫌金價(jià)貴不敢買的朋友，年中嫌銀價(jià)波動(dòng)大想下車的朋友，此刻恐怕大腿都要拍腫了。這不是簡(jiǎn)單的通脹交易，這是全球貨幣體系信任重構(gòu)下，真金白銀的“投票”。

二是中國(guó)資產(chǎn)的“揚(yáng)眉吐氣”。這一年，我們終于不用再羨慕隔壁的美股了。海外中概股（+28.9%）、港股（+27.8%）、A股（+27.6%），這三兄弟整齊劃一地跑贏了美股（+21.3%）。

記得年初那些悲觀的論調(diào)嗎？市場(chǎng)用接近30%的漲幅告訴我們：永遠(yuǎn)不要低估中國(guó)資產(chǎn)在極度低估值下的爆發(fā)力。

三是失落的“信仰”。最讓人唏噓的莫過于大餅（-5.7%）。在黃金白銀攜手封神的映襯下，“數(shù)字黃金”卻上演了一出令人大跌眼鏡的滑鐵盧。

年初，美國(guó)大餅儲(chǔ)備戰(zhàn)略的預(yù)期曾讓市場(chǎng)沸騰，上半年穩(wěn)定幣支付和RWA的炒作更是一度甚囂塵上。然而，這一切喧囂最終都偃旗息鼓。特別是那一夜——幣安“1011”插針事件，頃刻間爆發(fā)的巨額爆倉(cāng)，不僅粉碎了無(wú)數(shù)賬戶，更從根本上動(dòng)搖了市場(chǎng)的信仰。

此外，房地產(chǎn)（-2.8%）依舊在磨底，毫無(wú)起色，也提醒著我們，那個(gè)舊時(shí)代真的已經(jīng)遠(yuǎn)去了。

02 意外的債市：基本面輸給了籌碼面

如果說股市的上漲是眾望所歸，那么2025年中國(guó)債市的走勢(shì)，則是讓人大跌眼鏡。

2025年中國(guó)債市全年收跌。 10年期國(guó)債收益率從年初的1.6%一線，一路波動(dòng)上行至年底的1.85%。看著這個(gè)結(jié)果，很多債券交易員可能至今都覺得不可思議，因?yàn)閺幕久孢壿嬁矗?025年本該是債市走牛的“天選之年”。

一是基礎(chǔ)不可謂不扎實(shí)。 社融數(shù)據(jù)全年依然疲軟，房地產(chǎn)市場(chǎng)還在艱難磨底，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率并沒有超出預(yù)期，實(shí)體的融資需求并沒有爆發(fā)式增長(zhǎng)，這本是利好債市的核心邏輯。

二是央行不可謂不呵護(hù)。 為了支持經(jīng)濟(jì)，央行保持了極度寬松的貨幣環(huán)境，銀行間流動(dòng)性充裕得讓人感動(dòng)，DR001甚至下探至1.3%以下。

但為什么在這樣的環(huán)境里，債市還是跌了？

答案只有一個(gè)：均值回歸。禍根其實(shí)早在2024年底就已埋下。那時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)寬松預(yù)期的博弈達(dá)到了極致，機(jī)構(gòu)瘋狂“搶跑”，將收益率過快地買到了透支未來(lái)的水平。當(dāng)1.6%的收益率已經(jīng)包含了所有的利好，甚至透支了未來(lái)兩年的降息預(yù)期時(shí)，任何微小的擾動(dòng)都會(huì)成為下跌的理由。

2025年的債市用血淋淋的事實(shí)告訴我們：當(dāng)擁擠度過高時(shí)，基本面就不重要了，重要的是籌碼結(jié)構(gòu)。 這一年的調(diào)整，本質(zhì)上是為2024年底的過度搶跑“還債”。

03 遺憾，是為了更好的出發(fā)

看著2025年大類資產(chǎn)的成績(jī)單，不知道大家心情如何？ 阿邦上一篇文章在后臺(tái)收到了很多讀者的留言，滿滿的都是“遺憾”。

“年初看黃金漲起來(lái)了，覺得是高位接盤，結(jié)果眼睜睜看著它翻山越嶺，再也高攀不起。”

“A股那波光模塊和AI科創(chuàng)票，明明邏輯那么硬，我卻因?yàn)閹状握鹗幈幌闯鋈チ耍判倪€是不夠啊！”

“死守著大餅等減半行情，結(jié)果等了個(gè)寂寞，錯(cuò)過了隔壁白銀的一百多個(gè)點(diǎn)。”

朋友們，這種感覺太正常了。

投資最難的不是看懂邏輯，而是堅(jiān)持“知行合一”。2025年的市場(chǎng)專治各種不服，也專治各種猶豫。我們遺憾黃金買得不夠多，遺憾對(duì)科技變革的信心不夠堅(jiān)定，但這些遺憾，恰恰是我們2025年最寶貴的收獲。

因?yàn)槲覀兌耍涸诖筅厔?shì)面前，不要耍小聰明，不要恐高，要敢于擁抱核心資產(chǎn)。

04 2026：收拾心情，重新上路

辭舊迎新，2025年已經(jīng)落下帷幕，結(jié)局無(wú)法更改。2026年，新的大幕正在拉開。

結(jié)合全球投行的最新展望，2026年估計(jì)分化會(huì)進(jìn)一步加劇，投資更加難做，但以下幾點(diǎn)咱們可以重點(diǎn)參考下。

第一，別輕易看空黃金。雖然金銀已經(jīng)大漲，但支撐它們的邏輯——地緣博弈、央行購(gòu)金、債務(wù)周期——一個(gè)都沒變。2026年，黃金或許不再有60%的漲幅，但作為底倉(cāng)配置，它依然是你賬戶的壓艙石資產(chǎn)。

第二，對(duì)中國(guó)科技要有信心。2026年作為“十五五”開局之年，我們將從單純的估值修復(fù)正式邁向“可復(fù)制生產(chǎn)力”的業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，這是一場(chǎng)由AI推動(dòng)的真正工業(yè)化革命；請(qǐng)用冷靜的智慧穿透短期雜音。

死死咬住AI算力、液冷及商業(yè)航天等具備底層邏輯的核心籌碼，博弈“光模塊三萬(wàn)億”的星辰大海，讓2025年對(duì)于上漲的“信不信”，在2026年徹底轉(zhuǎn)化為讓市場(chǎng)“服不服”的極致高潮。

第三，全球進(jìn)入“存量博弈”時(shí)代。這意味著，垃圾股和概念股等非核心資產(chǎn)的生存空間會(huì)越來(lái)越小。無(wú)論是買A股的紅利龍頭，還是美股的科技巨頭，擁有強(qiáng)大的現(xiàn)金流特征，可能重新回歸，成為重要的擇股標(biāo)準(zhǔn)。

05 寫在最后

投資是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，一年的輸贏說明不了什么。 2025年，如果你賺了，恭喜你，你的認(rèn)知得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證； 如果你踏空了，也別氣餒，市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺機(jī)會(huì)，缺的是發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的眼睛和拿住機(jī)會(huì)的耐心。

2026年，愿我們都能少一些猶豫，多一些果敢。愿你手中的持倉(cāng)一飛沖天。

打起精神來(lái)，朋友們，咱們2026見！

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 2025年終復(fù)盤：舊時(shí)代的落幕與硬資產(chǎn)的狂歡