作者：吳志武

來源：中證鵬元評級

"主要內容

1、地方產投企業是由地方政府出資設立和控制，以服務地方政府一定的經濟政策目標而成立的國有企業。近年來，面對加強科技創新、綠色低碳發展、建立現代產業體系等方面的國家戰略要求，產投企業積極作為，并已成為地方政府重要的抓手。近期“十五五”規劃的出臺，擘畫了未來幾年國家發展的戰略藍圖，也為產投企業發展指明了發展方向，并提供巨大的發展機遇與空間，將有利于產投企業在“十五五”時期精準定位，謀劃發展主動權。同時，產投企業與國家戰略發展同頻共振，從而獲得長遠的發展空間。

2、“十五五規劃”對產投企業的具體影響，從業務上來看，“十五五規劃”將有利于產投企業明確自身的業務發展定位，同時，“十五五規劃”將會給產投企業業務發展帶來巨大的空間，尤其是在戰略性新興產業和未來產業，新型基礎設施建設，鄉村振興和綠色低碳發展等方面。從融資渠道上，大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融，將直接為產投企業提供金融支持。從信用質量上，“十五五規劃”的落地和實現或將有力地推動產業企業信用質量上升。

3、作為國有資本運作的重要載體，在“十五五規劃”中產投企業將會扮演關鍵角色，產投企業有必要通過更深入的改革來實現高質量發展。一是，以“十五五規劃”為抓手，實現對轉型升級的謀篇布局。二是，抓住地方資產盤活的機遇，助推企業核心功能和競爭力提升。三是，推動資本運作，實現資本力量對產業升級的賦能。四是，加強風險防范，提升信用質量。

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一、“十五五規劃”推動產投企業戰略發展更深演進

1、什么是產投企業？

地方產投企業是由地方政府出資設立和控制，以服務地方政府一定的經濟政策目標而成立的國有企業，這些經濟政策目標以實現國有資產保值增值為首要目的，同時還包括承擔促進區域內產業升級、保障民生等職能。產投企業的來源主要有兩種，一種是地方政府通過注入經營性資產直接成立產投企業，一種是由城投企業轉型而來。近年來，地方政府加速組建產投企業，僅2024年成立的產業投資集團或產業發展集團便不少于1000家，其背景：

一是，響應化債政策的要求，推動城投企業轉型。2023年出臺的國辦“35號文”（即《關于金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見》）對地方國企融資分類、分省份作出限制，其中只有產業類國企不受融資限制，而大多數城投企業只能借新還舊，難以新增融資。與此同時，政策上屢屢要求城投企業剝離政府融資職能，推動市場化轉型，增強造血功能，并明確335指標為產投企業重要的標準。在此背景下，為接續融資，化解地方債務風險，推動城投企業市場化轉型，地方加速組建產投企業。

二是，優化區域內國資布局，推動國有資產保值增值。地方成立產投企業重要目的是為了優化區域內國資布局，通過整合區域內國有資源，或者通過盤活區域內國有資產，或者通過收購并購市場化資源，以優化國有資產經營能力為目標，著眼于提升存量資產的盈利能力或造血功能，從而促進國有資產的保值增值以及區域經濟發展。

三是，順應產業升級的需要，促進區域內產業競爭力提升。產投企業作為地方政府發展產業經濟的重要抓手，承擔了推動區域內產業結構升級、產業競爭力提升的重任，而通過組建產投企業引導區域內產業投資，重點培育新興產業、未來產業，也成為地方政府加速組建產投企業重要的訴求。

2、產投企業在推進國家戰略方面發揮的重要作用

傳統城投企業主要從事地方政府公益性項目的開發和建設，職能是作為融資平臺替政府公益性項目融資，與之相比，雖然同樣作為地方政府控股的企業，地方產投企業以市場化的方式從事競爭性行業或者具有一定行政壁壘的準公益性業務，要承擔一定的政府職能，但經營方式上更為市場化，且有一定的造血能力，能夠自主經營、自負盈虧，這也使得產投企業在推進國家戰略方面更具有主動性和可持續性。

近年來，面對加強科技創新、綠色低碳發展、建立現代產業體系等方面的國家戰略要求，產投企業積極作為，并已成為地方政府重要的抓手。產投企業在推進國家戰略方面的作用，可以從其發行的債券中得到體現。我們篩選了自2023年初到2025年11月底的824家產投企業，從同一時段其發行的各類貼標債券來看，綠色債券方面，產投企業共發行510.45億元，占綠色債券發行之比為1.8%；轉型債券方面，產投企業共發行288.08億元，占轉型債券之比為15.3%，對支持地方國企進行低碳轉型發展發揮了重要作用；科創債方面，產投企業共發行5201.65億元，占非金融機構科創債發行之比為14.65%；鄉村振興債券方面，產投企業共發行281.4億元，占鄉村振興債券之比為8.8%；一帶一路債券方面，產投企業共發行137.06億元，占一帶一路債券之比為1.13%。通過上述債券發行可知，產投企業在落實國家戰略方面發揮了重要的作用，是國家戰略實施的重要保障。

3、“十五五”規劃推動產投企業戰略發展更深演進

黨的二十屆四中全會近期審議通過《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱建議），擘畫了未來幾年國家發展的戰略藍圖。對于地方產投企業而言，這是重要的指導綱領，是企業未來發展重要的推進劑。具體來看：

一是，“十五五規劃”指出了未來較長時期內我國面臨的機遇和挑戰，有利于產投企業在“十五五”時期精準定位，謀劃發展主動權。“十五五”時期，我國外部環境面臨深刻復雜變化。國際力量對比深刻調整，大國博弈更加復雜激烈；新一輪科技革命和產業變革加速突破，全球科技創新密集活躍，集成電路、人工智能等領域技術加速迭代、融合應用，深刻重塑產業形態和經濟格局；世界經濟增長動能不足，單邊主義、保護主義抬頭，國際經濟貿易秩序遇到嚴峻挑戰，經濟全球化面臨深度調整。國內方面，發展不平衡不充分的問題仍然突出，國內大循環存在卡點堵點，有效需求不足，傳統動能支撐帶動作用減弱，民生保障存在短板弱項，就業和居民收入增長壓力較大，人口結構變化給經濟發展、社會治理等提出新課題。但我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，疊加制度優勢、超大規模市場優勢、完整產業體系優勢、豐富人才資源優勢，將會續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇跡新篇章。對于產投企業，應當把握“十五五”時期我國主要的發展任務進行謀篇布局，強化功能使命，通過深入研究國家產業政策、地方發展戰略以及行業發展趨勢，結合本地產業基礎與資源稟賦，制定清晰、長遠的戰略規劃。

二是，“十五五規劃”明確了未來國家重要的發展戰略，產投企業與國家戰略發展同頻共振，從而獲得長遠的發展空間。根據《建議》，“十五五”規劃將從建設現代化產業體系、加快高水平科技自立自強、建設強大國內市場、加快構建高水平社會主義市場經濟體制、擴大高水平對外開放、加快農業農村現代化、優化區域經濟布局、激發全民族文化創新創造活力、加大保障和改善民生力度、加快經濟社會發展全面綠色轉型、推進國家安全體系和能力現代化、推進國家安全體系和能力現代化等十二個方面進行部署，產投企業作為推動承擔地方經濟發展和產業升級重任的國有企業，在這些方面與國家戰略同頻共振，既有力地保障“十五五規劃”的實施，也有助于自身獲得長遠的發展空間。

三是，“十五五規劃”對國企改革提出了新的發展要求，是產投企業未來促進改革激發活力的重要法寶。“十五五”時期是基本實現社會主義現代化的關鍵階段，也是國企改革取得成效的關鍵時期。根據《建議》，“十五五”時期，國有企業要深化國資國企改革，做強做優做大國有企業和國有資本，推進國有經濟布局優化和結構調整，增強國有企業核心功能、提升核心競爭力。因而，國有企業需要以創新為驅動，通過健全企業運營管理機制，提高企業科技研發能力，激發科技創新活力，成為科技自強自立的主力軍，進而推動企業核心競爭力的提升，從而做強做優做大國有企業和國有資本。

二、“十五五規劃”對產投企業的影響分析

1、業務發展

“十五五規劃”的出臺將會極大地促進產投企業業務的發展：

一方面，“十五五規劃”將有利于產投企業明確自身的業務發展定位。產投企業從事的業務要求不與民爭利，重在為區域經濟發展和產業競爭力提升提供重大支撐。而“十五五規劃”明確了未來五年我國將努力構建現代產業體系和加快高水平科技自立自強兩大重大戰略發展任務，這為產投企業業務發展提供了重要的方向。從構建現代產業體系來看，產投企業作為地方現代化產業體系建設的生力軍，可以發揮好支撐引領作用，通過加快技術改造和設備升級，增強區域內優勢產業在全球產業分工中的地位和競爭力。同時，作為區域內產業升級的重要推手，產投企業可以發揮好強鏈補鏈延鏈作用，增強區域內產業鏈供應鏈自主可控能力。從推進科技自強自立來看，產投企業可以產業投資基金等方式，加大對集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、先進材料、生物制造等重點領域的投資，從而推動區域內關鍵核心技術攻關，推動區域內產業技術升級；可以加強對區域科技創新中心和產業科技創新高地的建設，從而激發區域內科技創新活力。

另一方面，“十五五規劃”將會給產投企業業務發展帶來巨大的空間。首先，產投企業可以通過產業投資基金等投資方式更大力度布局前瞻性戰略性新興產業，大力發展新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備等科技含量高、帶動作用大的戰略性新興產業，積極培育孵化未來產業，努力搶占科技革命和產業變革的制高點。其次，產投企業還可以通過對傳統基礎設施更新和數智化改造，推進區域內新型基礎設施建設。通過加強對區域科技創新中心和產業科技創新高地的建設，從而激發區域內科技創新活力，推動區域內關鍵核心技術攻關，推動區域內產業技術升級。再者，鄉村振興和綠色低碳發展也將會帶來巨大的發展機遇。產投企業可以抓住鄉村振興的機遇，統籌發展科技農業、綠色農業、質量農業、品牌農業、特色農業，把農業建成現代化大產業。在綠色低碳發展方面，產投企業也承擔了重任，主要以碳達峰碳中和為牽引，協同推進降碳、減污、擴綠、增長，筑牢生態安全屏障。產投企業可以推進煤電改造升級和散煤替代，提高終端用能電氣化水平，推動能源消費綠色化低碳化；科學布局抽水蓄能，大力發展新型儲能；發展分布式能源，建設零碳工廠和園區。

2、融資渠道

與城投企業相比，產投企業的融資渠道更為寬闊。根據2023年底出臺的《關于金融支持融資平臺債務風險化解的指導意見》（國辦35號文），對地方國企進行分類分區域融資限制，對于地方融資平臺只能本金借新還舊，對于參照融資平臺管理的國企，12個高風險省份只能借新還舊，其他省份省級政府出具同意文件后可以新增融資，對于普通國企自主融資自負償還責任。產投企業屬于普通國企，融資上不受嚴格的政策約束，尤其是可以不考慮區域債務率、335財務指標測算等的限制，這有利于產投企業實現市場化融資，并通過融資來實現發展目標。

“十五五規劃”首次明確提出“加快建設金融強國”， 提出“大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融”。 其中，科技金融重點在于構建金融支持科技創新體系，打通“科技-產業-金融”循環；綠色金融重在支持綠色低碳發展，服務經濟社會轉型，助力“雙碳”目標實現；普惠金融要讓更多金融活水精準滴灌小微、“三農”等群體，助力共同富裕；數字金融主要是夯實金融科技基礎設施，推動金融機構數字化轉型；養老金融要構建“養老金金融+養老服務金融+養老產業金融”協同發展的生態體系，助力積極應對人口老齡化。因而，從這金融五大篇章來看，除了數字金融發展產投企業只能間接獲益外，其他金融的發展均與其業務密切相關，可以直接為產投企業提供金融支持。

產投企業通過“投早、投小、投硬核科技”，發展出長期資本、耐心資本，以支持科技型企業發展，因而，資本市場的建設與產投企業的發展密切相關。“十五五規劃”提出積極發展股權、債券等直接融資，穩步推廣期貨、衍生品和資產證券化。在金融支持五大篇的背景下，科創板、創業板、北交所可以預見將會實現更高水平發展。與此同時，地方政府深化推進“一切國有資源盡可能資產化、一切國有資產盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”，資本市場和地方國有資產改革同頻共振，將共同為產投企業深入資本市場提供了重要的契機和打開了制度空間。

3、信用質量

從產投樣本來看，產投企業財務狀況較為一般且分化較大。從收入和凈資產規模來看，2024年樣本產投企業平均收入為198.66億元，并不算太高，且2024年收入比2023年下降1.29%，其中收入規模最少的產投企業不足400萬元，最高的企業北京國有資本運營管理有限公司超過1.3萬億元。從凈資產規模來看，2024年樣本產投企業平均凈資產規模為326.41億元，凈資產規模最少的產投企業不足5億元，規模最大的企業北京國有資本運營管理有限公司超過1.3萬億元。從盈利能力來看，2024年樣本產投企業凈資產收益率為1.97%，盈利能力并不突出，一定程度上反映出產投企業在新質生產力上的投資尚未轉化為盈利能力。從資產負債率來看，2024年樣本企業資產負債率為64.15%，資產負債率相對較高，且相比2023年上升0.33個百分點。從主體信用評級來看，高等級主體較多，AAA級、AA+級、AA級和AA-級分別占比33.74%、45.27%、19.17%和0.12%。

盡管從財務指標上，產投企業信用質量表現一般，但隨著“十五五規劃”的落地和實現或將有力地推動產業企業信用質量上升。其原因：一是，“十五五”期間，我國經濟將保持較高增速增長，根據“十五五規劃”目標，到二〇三五年我國人均國內生產總值將達到中等發達國家水平，要實現這一目標，未來GDP預計要保持在4%以上的年均增長。為了實現這一目標，我國將堅持擴大內需戰略，加強財政、貨幣政策協同，促進消費和投資，增強國內大循環內生動力和可靠性。因而，隨著我國經濟實力的增長，產投企業也將獲得巨大的發展空間。二是，“十五五”時期，我國將繼續推動全面深化改革取得新突破，各類經營主體活力將得到充分激發，各類要素市場化配置體制機制將更為完善。對于國有企業，規劃明確要求“推進國有經濟布局優化和結構調整，增強國有企業核心功能、提升核心競爭力”，實現由規模擴張向效率提升，提升國有資本的整體回報和風險防控能力，因而，作為國有企業的產投企業也將會在經營機制強化方面下定功夫。三是，新質生產力發展廣闊，以AI市場為例，據預計到2032年將會發展到萬億元美元市場，據保守測算到“十五五”末，新材料、高端芯片、生物制造、低空經濟等幾條主要賽道合計到2030年帶來約15-16萬億元量級的國內新增市場空間。因而，隨著“十五五”時期新質生產力的發展，作為國家戰略實施的重要承擔者，地方產投企業也勢必會迎來巨大的發展機會。

三、“十五五規劃”下，產投企業高質量發展建議

作為國有資本運作的重要載體，在“十五五規劃”中產投企業將會扮演關鍵角色，因而，產投企業有必要通過更深入的改革來實現高質量發展：

一是，以“十五五規劃”為抓手，實現對轉型升級的謀篇布局。城投企業應當通過深入分析自身的資源稟賦、產業基礎和在區域經濟中的角色定位，制定與企業實際相符的科學發展規劃。在戰略制定過程中，產投企業要認真研判宏觀環境與市場變化，擺脫慣性思維，聚焦主責主業，發揮好比較優勢。同時，要結合“十五五規劃”戰略要求，把科技創新作為企業發展的核心驅動力，通過加大研發投入、促進科技成果轉化、整合供應鏈產業鏈生態鏈等方式，推動傳統產業向高端化、智能化、綠色化方向發展。同時，產投企業應聚焦于戰略新興產業和未來產業，做好新興產業和未來產業培育，推動區域產業結構升級。

二是，抓住地方資產盤活的機遇，助推企業核心功能和競爭力提升。“十五五”規劃建議提出，要推進國有經濟布局優化和結構調整，增強國有企業核心功能、提升核心競爭力。而近期多省市先后推出國有“三資”管理改革舉措，擬充分挖掘國有資源潛力，通過統籌配置所有國有資源要素，以并購重組、證券化等方式，提升國有資源的配置效率。其中，2025年10月湖北省便提出，要“一切國有資源盡可能資產化、一切國有資產盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”，國有資產三資化不僅是國有經濟優化布局的重要之舉，對于產投來說，更是可以借助地方盤活資產這個重大機遇，優化企業資產布局，提升核心競爭力，增強企業服務于國家戰略、國計民生、公共服務等核心功能。

三是，推動資本運作，實現資本力量對產業升級的賦能。資本市場不僅包括股票市場，還包括債券、期貨、期權以及非上市公司股權等多種金融工具的綜合性市場體系，預計“十五五”時期資本市場改革將繼續深入科創板、創業板制度性改革，從發行上市、并購重組等方面設置更加契合新興領域和未來產業創新創業企業特征的上市標準，為新產業、新業態、新技術企業提供更加精準、包容的金融服務。因而，對于產投企業而言，可以借助資本市場改革的機遇，通過股權收購、戰略入股等資本運作手段，補齊核心技術、市場渠道與專業運營能力短板；通過收購或引入戰略投資者，布局數字基建、低空經濟等新興產業賽道；通過參股上下游龍頭企業，打通原材料供應、生產制造、應用場景的全產業鏈條；通過科創債、綠色債券等創新融資方式，擴大資金來源，保障國家戰略落實的需要。

四是，加強風險防范，提升信用質量。“十五五規劃”建議仍然突出了對統籌安全和發展的強調，要“在發展中固安全，在安全中謀發展，強化底線思維，有效防范化解各類風險”。目前，我國房地產市場仍處于深度調整期，房地產企業風險并未完全釋放；地方政府財政收支壓力較大，地方債風險仍需精準拆彈；經濟下行壓力較大，侵蝕中小金融機構資產質量，因而，產投企業面臨的外部風險仍然比較嚴峻。與此同時，產投企業由于財務狀況較為一般，資產負債率較高，部分產投企業因運作時間不長，行業發展沉淀不深，運營能力不足易導致盈利能力較弱，這些因素也導致產投企業發展面臨較大的脆弱性。對此，產投企業也需格外加強風險防范，重點通過提高運營效率，提升自身信用質量。

作者|吳志武

部門|中證鵬元 研究發展部

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原標題： “十五五”規劃將如何影響產投企業發展？