作者：吳進(jìn)輝 趙云蛟 趙瑞

來(lái)源：中證鵬元評(píng)級(jí)

"主要內(nèi)容

本周看點(diǎn)

2025年我國(guó)公募REITs市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)倒V型，先漲后跌，指數(shù)年內(nèi)最高漲幅達(dá)16%，臨近12月底，累計(jì)跌幅回調(diào)至2%左右。截至12月23日，2025年中證REITs全收益指數(shù)報(bào)收983.81點(diǎn)，年內(nèi)漲幅回調(diào)到1.65%，下半年市場(chǎng)的持續(xù)下跌拖累REITs在大類資產(chǎn)漲跌幅排名中表現(xiàn)靠后。全年共新發(fā)行REITs產(chǎn)品22只，其中首發(fā)20只，發(fā)行規(guī)模為407.81億元，同時(shí)2單擴(kuò)募項(xiàng)目成功落地。市場(chǎng)活躍度顯著增強(qiáng)，2025年全市場(chǎng)日均成交額達(dá)5.9億元 ，較2024年同期的4.21 億元大幅提升40%。

2025年我國(guó)公募REITs走勢(shì)可以分為六個(gè)階段：第一階段是從一月初到二月末，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)開局，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，REITs的高分紅優(yōu)勢(shì)凸顯。第二階段是從二月末到四月末，REITs市場(chǎng)呈現(xiàn)高位盤整格局。第三階段是從四月末到六月下旬，市場(chǎng)進(jìn)入供需錯(cuò)配主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)上漲階段。這一階段的行情主要由資金驅(qū)動(dòng)，與股債市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)性差，形成獨(dú)立分化走勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者普遍處于欠配狀態(tài)，倉(cāng)位回補(bǔ)需求與持續(xù)涌入的前期踏空資金共同推動(dòng)市場(chǎng)上行。第四階段是六月下旬到八月中旬，市場(chǎng)開啟下半年下跌行情，呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。監(jiān)管窗口指導(dǎo)詢價(jià)區(qū)間上下限提高，推高新發(fā)REITs的定價(jià)水平，對(duì)市場(chǎng)情緒形成壓制，疊加估值偏高和止盈，市場(chǎng)普遍回調(diào)。第五階段是八月下旬到十月下旬，市場(chǎng)經(jīng)歷短暫回調(diào)后進(jìn)一步突破下行。這一階段，REITs市場(chǎng)與債券相關(guān)性有所鈍化，隨著權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入震蕩階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，REITs市場(chǎng)吸引部分資金回流，后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)再度大漲，利率回調(diào)，REITs被持續(xù)壓制和資金出逃，再次進(jìn)入陰跌模式。第六階段是十月下旬至十二月下旬，市場(chǎng)在盤整后進(jìn)入持續(xù)下行通道，指數(shù)一度跌破1000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。12月之后，經(jīng)營(yíng)權(quán)本息拆分預(yù)期升溫，疊加年底機(jī)構(gòu)止盈需求，雙重壓力下市場(chǎng)進(jìn)入快速下跌階段，12月10日起，市場(chǎng)經(jīng)歷10連跌，指數(shù)一度跌破1000點(diǎn)。

12月24日，市場(chǎng)出現(xiàn)顯著反彈，迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)機(jī)。指數(shù)收盤成功收復(fù)1000點(diǎn)關(guān)口，單日回升22.9點(diǎn)，漲幅達(dá)2.33%。當(dāng)日REITs產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)普漲，單只REITs漲幅最高超5%，市場(chǎng)情緒明顯回溫。短期內(nèi)市場(chǎng)有望扭轉(zhuǎn)前期弱勢(shì)行情，指數(shù)底部確認(rèn)，進(jìn)入震蕩盤整階段。

宏觀經(jīng)濟(jì)

12月EPMI回落至榮枯線以下；

重要資訊、政策監(jiān)管回顧

習(xí)近平對(duì)中央企業(yè)工作做出重要指示；

李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院“十五五”規(guī)劃《綱要草案》編制工作領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議；

發(fā)改委等三部門制定印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)價(jià)格行為規(guī)則》；

央行：關(guān)于實(shí)施一次性信用修復(fù)政策有關(guān)安排的通知；

華泰三峽清潔能源REIT正式申報(bào)；

貨幣市場(chǎng)

上周流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)；

上周利率全線下行；

"

一、本周看點(diǎn)

【2025年公募REITs二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)復(fù)盤】

2025年我國(guó)公募REITs市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)倒V型，先漲后跌，指數(shù)年內(nèi)最高漲幅達(dá)16%，臨近12月底，累計(jì)跌幅回調(diào)至2%左右。截至12月23日，2025年中證REITs全收益指數(shù)報(bào)收983.81點(diǎn)，年內(nèi)漲幅回調(diào)到1.65%，下半年市場(chǎng)的持續(xù)下跌拖累REITs在大類資產(chǎn)漲跌幅排名中表現(xiàn)靠后。從板塊來(lái)看，消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs領(lǐng)漲市場(chǎng)，除了個(gè)別項(xiàng)目與年初持平，其余年內(nèi)漲幅達(dá)18%-40%。市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，全年共新發(fā)行REITs產(chǎn)品22只，其中首發(fā)20只，發(fā)行規(guī)模為407.81億元，同時(shí)2單擴(kuò)募項(xiàng)目，華夏北京保障房REIT擴(kuò)募規(guī)模為9.46億，國(guó)泰海通臨港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園REIT擴(kuò)募規(guī)模為17.23億。流動(dòng)性方面，市場(chǎng)活躍度顯著增強(qiáng)，2025年全市場(chǎng)日均成交額達(dá)5.9億元，較2024年同期的4.21億元大幅提升40%。2025年以來(lái)我國(guó)公募REITs二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)可以分為六個(gè)階段：

第一階段是從一月初到二月末，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)開局。REITs市場(chǎng)延續(xù)了2024年末的上漲行情，開年首個(gè)交易周即實(shí)現(xiàn)“三連陽(yáng)”，中證REITs全收益指數(shù)重返1000點(diǎn)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，REITs的高分紅優(yōu)勢(shì)凸顯。在資產(chǎn)荒背景下，REITs基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性以及產(chǎn)品的稀缺性吸引了大量利率敏感的固收類資金配置，推動(dòng)REITs市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。此外，節(jié)假日效應(yīng)疊加“兩新”、全面提振消費(fèi)行動(dòng)等促消費(fèi)政策出臺(tái)，推動(dòng)消費(fèi)板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)。在此期間，市場(chǎng)每次短暫調(diào)整后都伴隨著指數(shù)再創(chuàng)今年新高，REITs指數(shù)累計(jì)上漲96.2點(diǎn)，漲幅達(dá)9.9%。

第二階段是從二月末到四月末，REITs市場(chǎng)進(jìn)入高位盤整階段。這一階段，市場(chǎng)結(jié)束前期單邊上漲行情，進(jìn)行震蕩整理，單日最大漲跌幅絕對(duì)值在1%以內(nèi)。在理財(cái)資金贖回與債市流動(dòng)性收緊的影響下，市場(chǎng)開始進(jìn)行估值回調(diào)。隨后年度報(bào)和季度報(bào)公布，產(chǎn)業(yè)園及物流板塊業(yè)績(jī)不及預(yù)期，觸發(fā)集中拋售。同時(shí)，全球關(guān)稅沖突升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)回調(diào)壓力。盡管面臨調(diào)整壓力，由于機(jī)構(gòu)仍處于欠配狀態(tài)，市場(chǎng)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，維持高位震蕩。

第三階段是從四月末到六月下旬，市場(chǎng)進(jìn)入供需錯(cuò)配主導(dǎo)的強(qiáng)勢(shì)上漲階段。這一階段的行情主要由資金驅(qū)動(dòng)，與股債市場(chǎng)的表現(xiàn)相關(guān)性差，形成獨(dú)立分化走勢(shì)。階段前期，在機(jī)構(gòu)投資者普遍處于欠配狀態(tài)的背景下，季報(bào)披露后涌現(xiàn)的倉(cāng)位回補(bǔ)需求與持續(xù)涌入的前期踏空資金共同推動(dòng)市場(chǎng)上行。階段后期，在“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，REITs產(chǎn)品的高收益特性吸引大量新投資者進(jìn)入，新增資金的支撐下賺錢效應(yīng)與正向反饋循環(huán)進(jìn)一步打開上行空間。同時(shí)低利率環(huán)境下，REITs配置價(jià)值凸顯，疊加保障房板塊在擴(kuò)募行情帶動(dòng)下顯著走強(qiáng)，進(jìn)一步帶動(dòng)市場(chǎng)情緒高漲。在此期間，REITs指數(shù)累計(jì)上漲72.77點(diǎn)，漲幅達(dá)6.9%。

第四階段是六月下旬到八月中旬，市場(chǎng)開啟下半年下跌行情，呈現(xiàn)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)。6月下旬，監(jiān)管部門通過(guò)窗口指導(dǎo)提高了REITs詢價(jià)區(qū)間的上下限，直接推高了新發(fā)REITs的定價(jià)水平，對(duì)市場(chǎng)情緒形成明顯壓制。除政策風(fēng)險(xiǎn)外，年中節(jié)點(diǎn)機(jī)構(gòu)止盈情緒升溫，疊加股市持續(xù)走強(qiáng)吸引部分資金分流，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)調(diào)整壓力。從大類資產(chǎn)定價(jià)邏輯來(lái)看，“反內(nèi)卷”推動(dòng)股市和商品走強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制下，REITs市場(chǎng)與股票市場(chǎng)走勢(shì)的相關(guān)性顯著增強(qiáng)。7月底是二季報(bào)集中披露節(jié)點(diǎn)，指數(shù)在短暫修復(fù)回調(diào)后，受自身估值偏高、上行空間不足等多因素影響，繼續(xù)維持下行態(tài)勢(shì)。截至8月19日，這一階段REITs指數(shù)累計(jì)下行70.5點(diǎn)，跌幅達(dá)6.3%。

第五階段是八月下旬到十月下旬，市場(chǎng)經(jīng)歷短暫回調(diào)后進(jìn)一步突破下行。進(jìn)入9月之后，REITs市場(chǎng)與債券走勢(shì)的相關(guān)性有所鈍化，指數(shù)迎來(lái)一波反彈。同期股票市場(chǎng)經(jīng)歷持續(xù)上漲后進(jìn)入震蕩階段，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，而REITs市場(chǎng)中的保障房、消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施等板塊經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)向好，吸引了部分資金回流。但從9月中旬開始，權(quán)益市場(chǎng)再度大漲，利率回調(diào)，REITs被持續(xù)壓制和資金出逃，再次進(jìn)入陰跌模式。截至10月21日，REITs指數(shù)跌至1031.66點(diǎn)，這一階段指數(shù)累計(jì)下行22.4點(diǎn)，跌幅為2.1%。

第六階段是十月下旬至十二月下旬，市場(chǎng)在盤整后進(jìn)入持續(xù)下行通道，指數(shù)一度跌破1000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。10月底是三季報(bào)集中披露節(jié)點(diǎn)，10月底前市場(chǎng)經(jīng)歷小幅回調(diào)，之后進(jìn)入震蕩區(qū)間；12月之后，市場(chǎng)負(fù)面因素集中釋放，經(jīng)營(yíng)權(quán)本息拆分預(yù)期升溫，疊加年底機(jī)構(gòu)止盈需求，雙重壓力下市場(chǎng)進(jìn)入快速下跌階段，12月10日起，市場(chǎng)經(jīng)歷10連跌，指數(shù)一度跌破1000點(diǎn)。這一階段，指數(shù)累計(jì)下行47.8點(diǎn)，跌幅達(dá)4.6%。

12月24日，市場(chǎng)出現(xiàn)顯著反彈，迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)機(jī)。指數(shù)早盤雖以984.28低開，但全天震蕩走強(qiáng)，收盤成功收復(fù)1000點(diǎn)關(guān)口，指數(shù)單日回升22.9點(diǎn)，漲幅2.3%。當(dāng)日REITs產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)普漲，單只REITs漲幅最高超5%，市場(chǎng)情緒明顯回溫。短期內(nèi)市場(chǎng)有望扭轉(zhuǎn)前期弱勢(shì)行情，本輪指數(shù)底部確認(rèn)，逐步進(jìn)入震蕩盤整階段。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)

【12月EPMI回落至榮枯線以下】

中采咨詢、科技部中國(guó)科學(xué)技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略研究院聯(lián)合發(fā)布，12月中國(guó)EPMI為49.1%，環(huán)比回落3.6個(gè)百分點(diǎn)至榮枯線以下，弱于季節(jié)性（51.0%），景氣度有所下降。其中生產(chǎn)端，淡季持續(xù)影響下，生產(chǎn)量環(huán)比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)；需求端下降幅度大于生產(chǎn)端，延續(xù)11月需求景氣度走弱趨勢(shì)，出口訂貨指標(biāo)環(huán)比下降3個(gè)百分比，產(chǎn)品訂貨環(huán)比下降5.4個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格端，12月銷售價(jià)格環(huán)比上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，“反內(nèi)卷”效果持續(xù)顯現(xiàn)，新興行業(yè)價(jià)格企穩(wěn)回升；融資端，貸款難度指標(biāo)環(huán)比上升2.9個(gè)百分點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)融資約束較11月有所收緊；企業(yè)研發(fā)活動(dòng)、新產(chǎn)品投產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比分別回落1.1個(gè)百分點(diǎn)和2.8個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期愈偏保守。

12月EPMI回落至榮枯線以下，低于歷史整體同期水平，制造業(yè)PMI與EPMI走勢(shì)呈現(xiàn)較大的同步性，預(yù)計(jì)12月制造業(yè)PMI將小幅回落。

三、重要資訊、政策監(jiān)管回顧

1.習(xí)近平對(duì)中央企業(yè)工作做出重要指示

中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平近日對(duì)中央企業(yè)工作作出重要指示指出，黨的十八大以來(lái)，中央企業(yè)認(rèn)真貫徹黨中央決策部署，積極服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮了骨干和支柱作用。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，新征程上，中央企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)肩負(fù)的職責(zé)使命，更好服務(wù)黨和國(guó)家工作大局，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)保障和改善民生，勇?lián)鐣?huì)責(zé)任，為中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)貢獻(xiàn)更大力量。要聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局，切實(shí)增強(qiáng)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。要立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。要進(jìn)一步深化改革，完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度，健全公司治理結(jié)構(gòu)，著力解決制約企業(yè)發(fā)展的深層次問(wèn)題，努力建設(shè)世界一流企業(yè)。要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)，不斷夯實(shí)企業(yè)安全發(fā)展的基礎(chǔ)。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)，加強(qiáng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子建設(shè)，壓實(shí)管黨治黨責(zé)任，推動(dòng)黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理各環(huán)節(jié)，促進(jìn)黨建工作與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)深度融合。要完善制度、強(qiáng)化監(jiān)督，堅(jiān)決懲治腐敗，鍥而不舍糾治“四風(fēng)”，著力營(yíng)造風(fēng)清氣正的政治生態(tài)。

2.李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院“十五五”規(guī)劃《綱要草案》編制工作領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議

12月22日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院“十五五”規(guī)劃《綱要草案》編制工作領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，深入研究《綱要草案》編制工作。

會(huì)上，國(guó)家發(fā)展改革委就《綱要草案》編制進(jìn)展情況作了匯報(bào)，與會(huì)同志進(jìn)行了討論。李強(qiáng)說(shuō)，編制“十五五”規(guī)劃綱要是當(dāng)前一項(xiàng)重要任務(wù)，習(xí)近平總書記在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上對(duì)做好規(guī)劃綱要編制工作提出明確要求，我們要深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)、認(rèn)真貫徹落實(shí)，進(jìn)一步做好《綱要草案》編制工作。

李強(qiáng)指出，目前《綱要草案》的編制已經(jīng)有了較好基礎(chǔ)，下一步要集中力量、精益求精做好修改完善工作。要著眼于更好發(fā)揮規(guī)劃引領(lǐng)作用，緊緊圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)主題來(lái)設(shè)定指標(biāo)、安排政策、謀劃項(xiàng)目，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。致力于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，在推動(dòng)科技創(chuàng)新、加快培育新動(dòng)能、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)上取得突破性進(jìn)展。要進(jìn)一步明確任務(wù)舉措，圍繞“十五五”規(guī)劃建議明確的戰(zhàn)略任務(wù)做好細(xì)化實(shí)化工作，使規(guī)劃內(nèi)容更加貼近發(fā)展需要。謀劃一批能夠帶動(dòng)全局的重大工程、重大項(xiàng)目、重大載體，既為未來(lái)發(fā)展積聚新動(dòng)能、培育競(jìng)爭(zhēng)力，又為當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供支撐。要深入貫徹改革創(chuàng)新的要求，準(zhǔn)確把握當(dāng)前發(fā)展的階段性特征，克服路徑依賴，善于運(yùn)用改革創(chuàng)新的辦法破解難題。堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，聚焦打通體制機(jī)制上的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，深入謀劃新政策新舉措，形成組合放大效應(yīng)。要充分體現(xiàn)民生溫度，回應(yīng)社會(huì)關(guān)切，推出一批惠民生暖民心的重大政策和項(xiàng)目，切實(shí)解決群眾急難愁盼問(wèn)題。找準(zhǔn)改善民生和擴(kuò)大內(nèi)需的結(jié)合點(diǎn)，在增進(jìn)民生福祉中培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

李強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，《綱要草案》編制要充分發(fā)揚(yáng)民主，廣泛凝聚共識(shí)，認(rèn)真聽取并吸納各方面意見建議，匯集各方智慧，形成發(fā)展合力。

3.發(fā)改委等三部門制定印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)價(jià)格行為規(guī)則》

12月20日，為健全互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)常態(tài)化價(jià)格監(jiān)管機(jī)制，規(guī)范相關(guān)價(jià)格行為，保護(hù)消費(fèi)者和經(jīng)營(yíng)者合法權(quán)益，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新和健康發(fā)展，國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家網(wǎng)信辦制定了《互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)價(jià)格行為規(guī)則》（以下稱《規(guī)則》）。

《規(guī)則》在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面提出要求，要求平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者不得違反《中華人民共和國(guó)電子商務(wù)法》第三十五條規(guī)定，采取提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、增加收費(fèi)項(xiàng)目、扣除保證金、削減補(bǔ)貼或者優(yōu)惠、限制流量、搜索降序、算法降權(quán)、屏蔽店鋪、下架商品或者服務(wù)等措施，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者、平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者不得違反《中華人民共和國(guó)價(jià)格法》第十四條第二項(xiàng)規(guī)定，以排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者獨(dú)占市場(chǎng)為目的，以低于成本的價(jià)格銷售商品或者提供服務(wù)，擾亂正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序，損害國(guó)家利益或者其他經(jīng)營(yíng)者合法權(quán)益。平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者不得強(qiáng)制或者變相強(qiáng)制平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者按照其定價(jià)規(guī)則，以低于成本的價(jià)格銷售商品或者提供服務(wù)，擾亂市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。

《規(guī)則》對(duì)保護(hù)消費(fèi)者價(jià)格權(quán)益提出要求，平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者、平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者提供以下商品或者服務(wù)，應(yīng)當(dāng)以顯著方式向消費(fèi)者展示相關(guān)選項(xiàng)，并提供便捷的取消途徑：（一）提供免密支付服務(wù)；（二）搭售保險(xiǎn)、交通服務(wù)、其他合作平臺(tái)服務(wù)、退票服務(wù)、延誤補(bǔ)償?shù)阮~外服務(wù)或者商品；（三）設(shè)置自動(dòng)續(xù)期、自動(dòng)扣款。平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者、平臺(tái)內(nèi)經(jīng)營(yíng)者銷售商品或者提供服務(wù)，不得違反《中華人民共和國(guó)價(jià)格法》第十四條第六項(xiàng)規(guī)定，采取抬高等級(jí)或者壓低等級(jí)、虛假提高數(shù)量或者時(shí)長(zhǎng)等手段，變相提高或者壓低價(jià)格。

4.央行：關(guān)于實(shí)施一次性信用修復(fù)政策有關(guān)安排的通知

為積極應(yīng)對(duì)新冠疫情后續(xù)影響，支持信用受損但積極還款的個(gè)人高效便捷重塑信用，助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，中國(guó)人民銀行決定實(shí)施一次性信用修復(fù)政策。現(xiàn)就有關(guān)安排通知如下：

一、政策內(nèi)容

對(duì)于2020年1月1日至2025年12月31日期間，單筆金額不超過(guò)10000元人民幣的個(gè)人逾期信息，個(gè)人于2026年3月31日（含）前足額償還逾期債務(wù)的，金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)將不予展示。其中：

（一）個(gè)人于2025年11月30日（含）前足額償還逾期債務(wù)的，金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)自2026年1月1日起不予展示相關(guān)逾期信息；

（二）個(gè)人于2025年12月1日至2026年3月31日之間足額償還逾期債務(wù)的，金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)于次月月底前不予展示相關(guān)逾期信息。

5. 華泰三峽清潔能源REIT正式申報(bào)

12月19日，據(jù)上海證券交易所官網(wǎng)顯示，華泰三峽清潔能源REIT正式申報(bào)。 

華泰三峽清潔能源REIT原始權(quán)益人為中國(guó)三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司，管理人為華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司，專項(xiàng)計(jì)劃為華泰資管-三峽清潔能源1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，專項(xiàng)計(jì)劃管理人為華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司。底層資產(chǎn)為三峽新能源大連發(fā)電有限公司所屬大連莊河Ⅲ海上風(fēng)電項(xiàng)目，該項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模298.8MW，已于2020年11月全容量并網(wǎng)發(fā)電。

據(jù)《中國(guó)三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司關(guān)于發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs暨關(guān)聯(lián)交易的公告》顯示，REIT原始權(quán)益人，即中國(guó)三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司擬認(rèn)購(gòu)34%基金份額，公司關(guān)聯(lián)人三峽資本控股有限責(zé)任公司擬認(rèn)購(gòu)10%基金份額。

四、貨幣市場(chǎng)

1.上周流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)

上周(2025/12/15-2025/12/19)流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)。具體來(lái)看，隔夜利率較前一周上行0.44BP至1.35%，7天回購(gòu)利率上行0.73BP至1.51%。中等期限方面，14天回購(gòu)利率上行6.91BP至1.62%，21天回購(gòu)利率上行16.06BP至1.72%，1個(gè)月回購(gòu)利率下行0.62BP至1.69%。

2. 上周利率全線下行

上周(2025/12/15-2025/12/19)央行7天逆回購(gòu)?fù)斗?,575億元，14天逆回購(gòu)?fù)斗?,000億元，7天逆回購(gòu)到期6,685億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈回籠110億元，央行持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性。上周債市全線下行，長(zhǎng)端和超長(zhǎng)端大幅調(diào)整后快速下行，波動(dòng)較大，短端則延續(xù)走強(qiáng)，其中1Y國(guó)債收益率下行3.3bp至1.35%，30Y國(guó)債收益率下行2.4bp至2.23%，期限利差進(jìn)一步走闊。上周央行重啟14天逆回購(gòu)呵護(hù)跨年資金面，同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)LPR調(diào)降以及央行加大國(guó)債買賣寬松預(yù)期升溫，推動(dòng)利率下行。本周央行公布LPR利率，市場(chǎng)下調(diào)預(yù)期落空，后續(xù)臨近年末，市場(chǎng)情緒更易承壓，債市修復(fù)支撐因素較弱，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍偏震蕩，重點(diǎn)關(guān)注基金費(fèi)率新規(guī)政策落地。

作者|吳進(jìn)輝 趙云蛟 趙瑞

部門|中證鵬元 研究發(fā)展部

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原標(biāo)題： 2025年公募REITs二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)復(fù)盤|宏觀與政策周報(bào)