作者：小債看市

來(lái)源：小債看市（ID：little-bond）

除了業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，航天宏圖還陷入商業(yè)匯票持續(xù)逾期，多次被列為被執(zhí)行人，實(shí)控人被限制高消費(fèi)等負(fù)面旋渦。

01預(yù)虧

1月14日，航天宏圖（688066.SH）公告稱，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損。

業(yè)績(jī)預(yù)虧公告

值得注意的是，航天宏圖已經(jīng)連續(xù)第三年虧損。

2025年前三季度，航天宏圖營(yíng)收同比驟降70.06%至4.03億元，凈虧損達(dá)3.66億元。

歸母凈利潤(rùn)

除了業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，航天宏圖還陷入商業(yè)匯票持續(xù)逾期，多次被列為被執(zhí)行人，實(shí)控人被限制高消費(fèi)等負(fù)面旋渦。

2025年11月，中誠(chéng)信國(guó)際將航天宏圖主體及可轉(zhuǎn)債信用等級(jí)由BBB+下調(diào)至BBB，展望維持負(fù)面。

主體評(píng)級(jí)

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前航天宏圖僅存續(xù)一只“宏圖轉(zhuǎn)債”，存續(xù)規(guī)模10.09億元，累計(jì)轉(zhuǎn)股金額1.6萬(wàn)元。

值得注意的是，如果航天宏圖可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目-交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目實(shí)施情況進(jìn)展不及預(yù)期，可能進(jìn)一步加劇公司資金壓力。

近年來(lái)，受招投標(biāo)資質(zhì)暫停等影響，航天宏圖盈利能力下滑、回款節(jié)奏放緩，資金占用壓力增大、長(zhǎng)賬齡應(yīng)收款項(xiàng)的回款及資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

02財(cái)務(wù)惡化

據(jù)官網(wǎng)介紹，航天宏圖成立于2008年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，是科創(chuàng)板首批上市企業(yè)。

航天宏圖研發(fā)了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的遙感與地理信息一體化軟件PIE，擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)遙感與地理信息云服務(wù)平臺(tái)PIE-Engine，實(shí)現(xiàn)遙感基礎(chǔ)軟件的國(guó)產(chǎn)化替代。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，王宇翔直接持有航天宏圖2.89%股權(quán)，并通過北京航星盈創(chuàng)科技中心（有限合伙）持有7.44%；張燕直接持有18.63%股權(quán)。

王宇翔、張燕雙方為夫妻關(guān)系并簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，合計(jì)控制航天宏圖28.96%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來(lái)，受軍采網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)暫停、民方客戶需求減少及延緩招投標(biāo)等影響，航天宏圖新簽訂單和收入雙降。

2024年，航天宏圖全年新簽訂單同比下滑約18%、軍采資質(zhì)被暫停周期超6個(gè)月、部分特種領(lǐng)域項(xiàng)目未能如期簽約而導(dǎo)致提前投入的成本結(jié)轉(zhuǎn)至當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本、部分應(yīng)收賬款賬齡拉長(zhǎng)導(dǎo)致計(jì)提信用減值損失同比增加、利息支出增加。

業(yè)績(jī)虧損的同時(shí)，航天宏圖經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力弱，近年來(lái)其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值。

2022年和2023年，航天宏圖經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-4.88億和-8.7億元，2024年該指標(biāo)為-2.2億元。

雖然，2024年航天宏圖經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善，但持續(xù)的凈流出進(jìn)一步削弱了其自有資金儲(chǔ)備，內(nèi)生性資金來(lái)源較難覆蓋短期債務(wù)且償債指標(biāo)進(jìn)一步弱化。

航天宏圖業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及債務(wù)接續(xù)對(duì)外部融資依賴大，面臨短期償債壓力。

截至2025年三季末，航天宏圖總資產(chǎn)有45.16億元，總負(fù)債36.15億元，凈資產(chǎn)9億元，資產(chǎn)負(fù)債率為80.05%。

近年來(lái)，由于業(yè)績(jī)持續(xù) 虧損、營(yíng)運(yùn)資金需求增加等原因，推升航天宏圖的財(cái)務(wù)杠桿，公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，航天宏圖主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的63%。

截至相同報(bào)告期，航天宏圖流動(dòng)負(fù)債有22.61億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有4.18億元。

相較于短債壓力，航天宏圖的流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有1.08億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

在財(cái)務(wù)彈性方面，截至2025年6月末，航天宏圖尚未使用銀行額度為10.57億元，可見公司備用流動(dòng)性一般。

銀行授信

此外，航天宏圖還有非流動(dòng)負(fù)債13.54億元，主要為應(yīng)付債券，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有11.14億元。

整體來(lái)看，航天宏圖剛性債務(wù)總規(guī)模有15.32億元，主要為長(zhǎng)期有息負(fù)債，帶息債務(wù)比為42%。

從融資渠道看，作為上市公司，航天宏圖有一定資本市場(chǎng)融資渠道，其未來(lái)一年主要投資項(xiàng)目為可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，存在一定資金缺口，目前公司債務(wù)還本付息有賴于外部融資。

2024年9月以來(lái)，航天宏圖融資渠道方面新增合作落地節(jié)奏較緩慢，公司流動(dòng)性持續(xù)弱化。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，航天宏圖存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模大對(duì)資金占用壓力增大，分別為11.21億和13.27億元，需關(guān)注長(zhǎng)賬齡應(yīng)收款項(xiàng)的回款進(jìn)度及資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，航天宏圖業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，盈利能力下滑，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力弱；流動(dòng)性緊張，短期償債壓力大。

03暫停采購(gòu)風(fēng)波

2023年9月28日，軍隊(duì)采購(gòu)網(wǎng)發(fā)布消息稱，航天宏圖在軍隊(duì)采購(gòu)活動(dòng)中涉嫌違規(guī)行為，經(jīng)評(píng)估觸及禁止性處罰，暫停參加軍隊(duì)采購(gòu)活動(dòng)。

據(jù)了解，軍用市場(chǎng)是航天宏圖PIE系列衛(wèi)星應(yīng)用軟件平臺(tái)應(yīng)用方向之一，公司終端客戶包括部隊(duì)。

后經(jīng)申訴等程序，軍采網(wǎng)解除航天宏圖的暫停事項(xiàng)，自2023年11月18日起恢復(fù)航天宏圖參加軍隊(duì)采購(gòu)活動(dòng)的資格。

受在軍采網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)暫停51天影響，航天宏圖部分特種項(xiàng)目的招投標(biāo)進(jìn)度推遲、新簽訂單不及預(yù)期。

2024年7月6日，軍隊(duì)采購(gòu)網(wǎng)于再次公告稱，陸軍后勤部采購(gòu)供應(yīng)局根據(jù)軍隊(duì)供應(yīng)商管理相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)航天宏圖暫停參加全軍物資工程服務(wù)采購(gòu)活動(dòng)資格。

至今，航天宏圖軍采資質(zhì)被暫停周期已超6個(gè)月。

此外，部分城市受地方政府財(cái)政壓力增加等影響而壓縮項(xiàng)目預(yù)算，或延后基礎(chǔ)設(shè)施信息化建設(shè)項(xiàng)目招投標(biāo)，航天宏圖新簽訂單規(guī)模同比減少較多，各項(xiàng)產(chǎn)品收入均有下降。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “衛(wèi)星遙感巨頭”連續(xù)三年虧損，深陷債務(wù)危機(jī)