小債看市 作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，建發(fā)股份營業(yè)總收入持續(xù)下降，資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和公允價值變動損失對營業(yè)利潤侵蝕影響大。
01虧損
1月23日，建發(fā)股份（600153.SH）公告稱，預計2025年度歸母凈利潤為-100億元至-52億元，扣非后歸母凈利潤為-65億元至-33億元。
2025年度業(yè)績預告
公告顯示，建發(fā)股份虧損主要系房地產(chǎn)業(yè)務子公司聯(lián)發(fā)集團年內(nèi)結(jié)算利潤為負、存貨跌價準備計提增加。
另外，建發(fā)股份家居商場運營業(yè)務子公司美凱龍投資性房地產(chǎn)公允價值變動損失、各類減值準備計提增加所致，供應鏈運營業(yè)務繼續(xù)保持穩(wěn)健盈利。
同日，上交所向建發(fā)股份下發(fā)監(jiān)管工作函，處理事由為業(yè)績預告相關(guān)事項的監(jiān)管工作函。
值得注意的是，這是建發(fā)股份業(yè)績首次出現(xiàn)虧損。
歸母凈利潤
《小債看市》統(tǒng)計，目前建發(fā)股份存續(xù)債券25只，存續(xù)規(guī)模259.71億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有122.21億元。
存續(xù)債券到期分布
據(jù)最新評級報告，建發(fā)股份主體信用等級為AAA，評級展望穩(wěn)定，相關(guān)債項信用等級為AAA。
02財務分析
據(jù)官網(wǎng)介紹，建發(fā)股份是“《財富》世界500強”廈門建發(fā)集團有限公司旗下核心成員企業(yè)，是以供應鏈運營和房地產(chǎn)開發(fā)為雙主業(yè)的現(xiàn)代服務型企業(yè)。
建發(fā)股份業(yè)務始于1980年，1998年6月由廈門建發(fā)集團有限公司發(fā)起設立并在上交所掛牌上市。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，建發(fā)集團持有建發(fā)股份46.79%的股份，為公司控股股東；廈門市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會為公司實際控制人。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
建發(fā)股份是一家以供應鏈運營、房地產(chǎn)和家居商場運營業(yè)務為主業(yè)的現(xiàn)代服務型企業(yè)。
近年來，建發(fā)股份營業(yè)總收入持續(xù)下降，資產(chǎn)減值損失、信用減值損失和公允價值變動損失對營業(yè)利潤侵蝕影響大。
其中，建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務在建項目待投資規(guī)模較大，考慮到行業(yè)景氣度尚未回暖，需關(guān)注地產(chǎn)項目的去化和跌價風險。
另外，受公允價值變動損失等因素影響，美凱龍利潤總額快速下降，2023年和2024年分別虧損23.7億元和31.9億元，2025年上半年凈利潤為-20.44億元。
截至2025年三季末，建發(fā)股份總資產(chǎn)有8873.22億元，總負債6590.55億元，凈資產(chǎn)有2282.67億元，公司資產(chǎn)負債率為74.27%。
《小債看市》分析債務結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，建發(fā)股份主要以流動負債為主，占總債務的76%。
截至2025年三季末，建發(fā)股份流動負債有5025.27億元，主要為應付票據(jù)及應付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務合計有586.6億元。
相較于短債規(guī)模，建發(fā)股份的流動性較好，其賬上貨幣資金有上千億，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。
另外，在備用資金方面，截至2025年6月末，建發(fā)股份銀行授信總額有4589.23億元，其中未使用授信額度有2144.79億元，可見公司財務彈性較好。
銀行授信
負債方面，建發(fā)股份還有非流動負債1565.28億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有1250.54億元。
整體來看，建發(fā)股份剛性債務總規(guī)模有1837.14億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為28%。
近年來，建發(fā)股份有息債務規(guī)模持續(xù)增長，整體債務負擔較重。
從融資渠道看，作為上市公司，建發(fā)股份具備直接融資渠道，此外其還通過發(fā)債、股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資，渠道多元化。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，建發(fā)股份形成的存貨和往來款占比較高，其他應收款賬齡偏長，需關(guān)注存貨跌價風險和資金回收風險。
另外，建發(fā)股份投資性房地產(chǎn)受限比例高且采用公允價值計量，可能對資產(chǎn)價值帶來不確定性影響。
總得來看，資產(chǎn)減值、信用減值及投資性房地產(chǎn)公允價值變動對建發(fā)股份利潤侵蝕大；公司債務負擔沉重，所有者權(quán)益穩(wěn)定性較弱。
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