作者：小債看市

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龍?jiān)ㄔO(shè)業(yè)績(jī)預(yù)虧主要因建筑施工業(yè)務(wù)承壓、新增訂單量未恢復(fù)、營(yíng)收下滑及財(cái)務(wù)費(fèi)用較高等因素。

01虧損擴(kuò)大

1月15日，龍?jiān)ㄔO(shè)（600491.SH）公告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)約為-15億元至-10億元，上年同期為-6.634億元；扣非歸母凈利潤(rùn)約為-19億元至-14億元，上年同期為-7.414億元。

業(yè)績(jī)預(yù)虧公告

公告顯示，龍?jiān)ㄔO(shè)業(yè)績(jī)預(yù)虧主要因建筑施工業(yè)務(wù)承壓、新增訂單量未恢復(fù)、營(yíng)收下滑及財(cái)務(wù)費(fèi)用較高等因素。

值得注意的是，這是龍?jiān)ㄔO(shè)繼2023年、2024年之后的第三年虧損。

2025年前三季度，龍?jiān)ㄔO(shè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.66億元，同比大幅下滑43.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損2.56億元。

歸母凈利潤(rùn)

除了業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，龍?jiān)ㄔO(shè)控股股東近100%的股權(quán)質(zhì)押，公司經(jīng)營(yíng)與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)正全面暴露。

2025年12月，龍?jiān)ㄔO(shè)控股股東家族成員賴(lài)朝輝持有公司股份10856.709萬(wàn)股，其中8320萬(wàn)股被司法標(biāo)記，2536.709萬(wàn)股被輪候凍結(jié)，合計(jì)占其所持股份100%。

02財(cái)務(wù)惡化

據(jù)官網(wǎng)介紹，龍?jiān)ㄔO(shè)是一家以工程總承包、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域全生命周期服務(wù)，以及綠色建筑為主業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)。

龍?jiān)ㄔO(shè)創(chuàng)立于1980年，前身為浙江象山二建集團(tuán)股份有限公司，1983年進(jìn)入上海市場(chǎng)，1995年完成改制，2004年登陸上交所主板。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，賴(lài)振元直接持有龍?jiān)ㄔO(shè)16.61%的股份，賴(lài)振元家族為控股股東，公司實(shí)際控制人為賴(lài)振元。

龍?jiān)ㄔO(shè)主要從事土建施工業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)和鋼結(jié)構(gòu)裝配式業(yè)務(wù)，其中通過(guò)投資PPP項(xiàng)目獲取建筑施工訂單是公司的主要業(yè)務(wù)模式之一。

近年來(lái)，受到PPP投資放緩、傳統(tǒng)建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，龍?jiān)ㄔO(shè)的新簽訂單承攬持續(xù)承壓。

截至2025年三季末，龍?jiān)ㄔO(shè)總資產(chǎn)有526.18億元，總負(fù)債416.6億元，凈資產(chǎn)109.58億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為79.17%。

近年來(lái)，由于業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，龍?jiān)ㄔO(shè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，龍?jiān)ㄔO(shè)主要以流動(dòng)負(fù)債為主，占總債務(wù)的61%。

截至相同報(bào)告期，龍?jiān)ㄔO(shè)流動(dòng)負(fù)債有252.74億元，主要為應(yīng)付賬款，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有61.66億元。

相較于短債壓力，龍?jiān)ㄔO(shè)流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有12.07億元，不足以覆蓋短債，公司存在較大短期償債壓力。

此外，龍?jiān)ㄔO(shè)還有非流動(dòng)負(fù)債163.86億元，絕大部分均為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債有162.48億元。

整體來(lái)看，龍?jiān)ㄔO(shè)剛性債務(wù)總規(guī)模有224.14億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為54%。

由于有息負(fù)債高企，龍?jiān)ㄔO(shè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司利潤(rùn)形成嚴(yán)重侵蝕，2023和2024年其財(cái)務(wù)費(fèi)用均在15億元以上。

從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，龍?jiān)ㄔO(shè)還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

其中，股權(quán)質(zhì)押方面，截至2025年9月龍?jiān)ㄔO(shè)實(shí)控人賴(lài)振元質(zhì)押2.54億股公司股票，股權(quán)質(zhì)押率為99.91%，股權(quán)質(zhì)押率較高，公司再融資空間受限。

從現(xiàn)金流上看，近年來(lái)龍?jiān)ㄔO(shè)融資環(huán)境遇阻，其籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，公司面臨較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，龍?jiān)ㄔO(shè)應(yīng)收賬款50.5億元，其他應(yīng)收款項(xiàng)29億元，且賬齡較長(zhǎng)，不僅對(duì)公司資金形成一定占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，龍?jiān)ㄔO(shè)連續(xù)虧損，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力惡化，債務(wù)規(guī)模較大，流動(dòng)性緊張；資產(chǎn)質(zhì)量一般，資產(chǎn)流動(dòng)性弱，股權(quán)質(zhì)押率較高。

03浙江建筑龍頭

從一個(gè)泥瓦匠開(kāi)始，經(jīng)過(guò)二十幾年的磨礪，賴(lài)振元逐漸成立了一支由他領(lǐng)頭的建筑隊(duì)象山二建。

憑借過(guò)硬的質(zhì)量和良好的口碑，象山二建很快成為浙江地區(qū)地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)。

2003年，龍?jiān)ㄔO(shè)承接的業(yè)務(wù)總額高達(dá)68億元；在2020年進(jìn)入《財(cái)富》雜志關(guān)于中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)的排行榜，位列第430名。

得益于完善的管理體制以及良好的區(qū)域知名度，龍?jiān)ㄔO(shè)在2004年上市，并于同年年初中標(biāo)當(dāng)時(shí)世界第一高樓的上海環(huán)球金融中心地基工程。

上市后，龍?jiān)砸越ㄖI(yè)為主，不過(guò)從2010年開(kāi)始嘗試BT，2014年開(kāi)始直接轉(zhuǎn)型做PPP。

不過(guò)，PPP模式前期投入資金規(guī)模大，且運(yùn)營(yíng)回收期很長(zhǎng)，而民營(yíng)建筑企業(yè)則由于投融資實(shí)力一般，在PPP項(xiàng)目的建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期都面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

近年來(lái)，龍?jiān)ㄔO(shè)新簽PPP項(xiàng)目減少，公司經(jīng)營(yíng)承壓，其前期積累的債務(wù)高企，公司資金鏈緊繃，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一一暴露。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “老牌基建民企”預(yù)虧15億，業(yè)績(jī)?nèi)B虧經(jīng)營(yíng)承壓