小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來光伏行業(yè)價格競爭激烈，組件售價快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面臨較大壓力。
01虧損
1月22日，晶科能源（688223.SH）公告稱，預計2025年歸母凈利潤為-69億元到-59億元，扣非歸母凈利潤為-78億元到-67億元，上年同期歸母凈利潤為9892.76萬元。
2025年業(yè)績預告
公告顯示，全球光伏產業(yè)鏈價格波動加劇，疊加海外市場貿易保護政策擾動，光伏組件一體化各環(huán)節(jié)的盈利水平總體承壓。
光伏組件價格整體處于低位，晶科能源高功率產品出貨占比仍較低。
同時，晶科能源對出現減值跡象的長期資產進行減值測試，對業(yè)績有一定影響，綜合導致全年經營業(yè)績出現虧損。
值得注意的是，這是近10年來晶科能源業(yè)績首次出現虧損。
當前，光伏行業(yè)仍在周期底部徘徊，出現整體性虧損。
隆基綠能（601012.SH）預計2025年度實現歸屬于上市公司股東的凈虧損為60億元到65億元；
通威股份（600438.SH）預計2025年歸母凈利潤虧損90億元至100億元；
愛旭股份（600732.SH）預計2025年歸母凈利潤虧損12億元至19億元。
《小債看市》統(tǒng)計，目前晶科能源僅存續(xù)一只“晶科轉債”，存續(xù)規(guī)模100億元。
“晶科轉債”詳情
據最新評級報告，晶科能源主體信用等級為AA+，評級展望穩(wěn)定，“晶科轉債”信用等級為AA+。
02財務分析
據官網介紹，晶科能源是一家全球知名、極具創(chuàng)新力的太陽能科技企業(yè)。
2022年，晶科能源在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，其間接控股股東晶科能源控股有限公司于2010年在紐約證券交易所上市。
從股權結構看，晶科能源控股股東為晶科能源投資有限公司，持股比例58.59%，公司實際控制人為李仙德、陳康平和李仙華。
股權結構圖
2025年前三季度，晶科能源實現光伏產品總出貨量67.15GW，其中組件出貨量為61.85GW。
據索比光伏網統(tǒng)計，晶科能源繼續(xù)蟬聯全球組件出貨量第一。
不過，近年來光伏行業(yè)價格競爭激烈，組件售價快速下滑，晶科能源收入下降，盈利面臨較大壓力。
2025年前三季度，晶科能源實現歸母凈利潤虧損39.2億元，同比下降422.67%。
歸母凈利潤
截至2025年三季末，晶科能源總資產有1171.98億元，總負債872.93億元，凈資產有299.05億元，公司資產負債率為74.48%。
《小債看市》分析債務結構發(fā)現，晶科能源主要以流動負債為主，占總債務的59%。
截至2025年三季末，晶科能源流動負債有511.97億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有108億元。
若加上77億應付票據，晶科能源的短期有息債務合計有185億元。
相較于短債規(guī)模，晶科能源的流動性尚可，其賬上貨幣資金有275.91億元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力可控。
財務彈性方面，截止2025年3月末，晶科能源銀行授信總額有954.42億元，其中未使用授信額度有554.71億元，公司備用資金充足。
銀行授信
此外，晶科能源還有非流動負債360.96億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有253.45億元。
整體來看，晶科能源剛性債務總規(guī)模有361.45億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為41%。
有息負債占比較高，2025年前三季度，晶科能源財務費用達6.26億元，再加上高額的銷售和管理費用，期間費用對公司盈利空間形成較大侵蝕。
融資渠道方面，除了發(fā)債和借款，晶科能源還通過租賃、應收賬款、股權以及股權質押等方式融資，渠道呈現多元化。
資產質量方面，晶科能源存貨和應收賬款規(guī)模較大，分別為149.39億和143.95億元，對資金形成一定占用。
另外，晶科能源受限資產比例較高，截至2024年末為242.69億元，占凈資產的 71.55%，公司資產流動性較弱。
總得來看，晶科能源盈利面臨較大壓力；海外業(yè)務面臨匯率波動、地緣政治及貿易保護政策等風險；債務規(guī)模較大，債務負擔較重。
03“光伏少帥”
李仙德素有“光伏少帥”之稱，是光伏頭部企業(yè)掌門人中最年輕的一位。
1975年，李仙德出生于浙江臺州，21歲時他開始做消防工程、水電安裝，幾年后成為浙江快達建設安裝工程臺州分公司負責人。
2006年，李仙德在江西上饒注冊成立晶科能源，涉足光伏行業(yè)。
隨后，晶科能源調整戰(zhàn)略，進軍硅片、電池、組件等光伏產業(yè)的上下游。
2007年，晶科能源硅片產能80兆瓦，2008年擴大至220兆瓦。
2008年，李仙德從下游客戶處收到了2億元預付款，以及深創(chuàng)投等海內外基金投資的5500萬美元，準備大干一場。
恰逢此時，發(fā)端于美國、席卷全球的金融危機爆發(fā)，光伏行業(yè)至暗時刻不期而至。
李仙德慶幸大規(guī)模擴產還沒開始，巨額資金還在手上，他幸運地躲過了那場讓無數光伏富豪倒下的浩劫。
2010年5月，年僅35歲的李仙德帶領晶科能源控股（NYSE:JKS）登陸紐交所。
隨著全球光伏產業(yè)新一輪發(fā)展，李仙德迅速脫穎而出。
2020年5月，由美股分拆的晶科科技（601778.SH）在上交所主板上市；2022年1月晶科能源登陸上交所科創(chuàng)板。
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