作者：x編輯

來源：雷達Finance

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

一份虧損超20億的業績預告，將當前正面臨轉型陣痛的商超巨頭——永輝超市再度推至聚光燈下。

公告顯示，永輝超市預計去年全年錄得歸母凈利潤虧損21.4億元，這一數字較上年同期14.7億元的虧損額擴大45.58%。

永輝超市業績承壓的背后，是公司持續“大刀闊斧”的門店調整動作。2025年，永輝超市完成315家門店的深度調改，并關閉381家與公司未來戰略定位不相符的門店。

疊加短期面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，以及對外投資及資產減值方面的因素，共同導致了永輝超市的這一虧損現狀。

值得注意的是，永輝超市面臨轉型陣痛之際，公司副總裁羅雯霞、董事長張軒松的一致行動人在去年第四季度相繼拋出減持動作。

此外，永輝超市還面臨資產負債率較高，經營活動現金流驟降，以及新增訴訟、仲裁等挑戰。在重重挑戰的交織下，永輝超市的轉型之路充滿未知與不確定性。

截至1月22日收盤，永輝超市股價為4.67元/股，最新市值達423.8億元。

01去年預虧21.4億，調改門店“燒錢”超12億

1月20日，永輝超市發布2025年年度業績預虧公告。經公司財務部門初步測算，公司預計2025年錄得歸母凈利潤-21.4億元，扣非凈利潤-29.4億元。

回顧上一年，永輝超市的業績同樣不容樂觀，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為-14.7億元和-24.1億元，這意味著公司2025年依舊深陷虧損的泥沼，延續了2024年的艱難困境。

永輝超市表示，2025年，公司進行了重大的經營戰略調整，從“規模擴張”轉向“質量增長”，重新定位了“新永輝、新品質”的戰略發展。

對于去年預虧的具體情況，永輝超市在公告中詳細羅列了多個關鍵原因。

在門店調整層面，公司在報告期內可謂動作頻頻。一方面，公司完成315家門店的深度調改；另一方面，公司關閉381家與戰略定位不符的門店，兩項舉措引發了多項損失的疊加。

據了解，永輝超市門店調改對公司利潤的影響，主要包含調改相關的資產報廢損失、停業裝修營業收入損失、一次性開辦費投入等。

其中，資產報廢及一次性投入合計約9.1億元。此外，門店因停業裝修產生的毛利額損失預估約3億元。僅這兩個數字相加，占公司去年預計歸母凈利潤虧損的比例便超過五成。

而關閉381家門店所帶來的損失，同樣不容忽視。公告雖未披露具體金額，但提及主要涵蓋資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。

永輝超市還指出，在商品策略方面，其首先改革了供應鏈，秉承“陽光透明、品質驅動、效率提升”的理念，圍繞“陽光供應鏈、裸價直采、核心聚焦、冷鏈升級、門店協同”五大方向展開，通過系統性舉措破解傳統供應鏈痛點。

為此，公司短期面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對公司營收造成了一定的影響。不過，永輝超市強調，隨著供應鏈改革的深入，上述影響已逐步消除。

在對外投資及資產減值方面，永輝超市持有的境外股權投資Advantage Solutions股票因股價持續下跌，2025年確認公允價值變動損益-2.36億元。

此外，永輝超市對持有的長期資產（主要為持續虧損門店資產）進行減值測試，并計提了減值準備。根據初步測算，其預計將計提長期資產減值1.62億元。

值得注意的是，此次虧損擴大并非意味著永輝超市經營基本面的突然惡化，而是公司在轉型期所必須付出的階段性代價。

據《科創板日報》，資深零售專家張偉榮表示，永輝超市2025年的大幅虧損，本質上是其為應對行業變局、謀求長期生存而進行的“休克式療法”所必須經歷的陣痛。

張偉榮指出，其核心原因在于以犧牲短期營收規模為代價的激進閉店，以及為重塑競爭力而進行的高成本門店調改與供應鏈改革，這些因素共同導致了收入失血、費用激增和一次性損失龐大。

02高舉“胖改”大旗，兩高管相繼減持

永輝超市和胖東來的緣分，可以追溯至2024年5月。彼時，永輝超市派遣高管來到許昌，向爆火網絡的頂流商超——胖東來取經。

同年6月，在雙方緊密籌備與協作下，胖東來幫扶永輝超市門店調改的首家門店盛大開業。

此后，在胖東來專業團隊的悉心指導下，永輝超市越來越多的門店相繼完成改造。

同時，永輝超市自主調改也在并行，門店對商品結構、品質、價格、賣場布局動線、環境、服務及員工待遇等方面進行了全面革新。

據永輝超市披露數據，截至2025年9月底，現存調改已開業門店共計222家。目前，胖東來全國調改門店總數更是已突破300家。

然而，就在“胖改”如火如荼地持續推進，永輝超市投入巨額資金進行門店轉型，且業績仍面臨較大壓力的關鍵時期，永輝超市高管及核心股東的減持動作卻相繼上演。

去年10月，永輝超市披露了副總裁羅雯霞的減持計劃。截至去年11月7日，羅雯霞通過集中競價方式減持股份10.87萬股，占公司總股本0.0012%，減持計劃已實施完畢。

緊接著，同年11月11日晚，永輝超市發布公告稱，公司董事長張軒松及其一致行動人擬通過集中競價交易方式減持公司股份合計不超過9075萬股，即不超過公司總股本的1%。

天眼查及公司公告顯示，張軒松目前在永輝超市擔任董事長職務。

截至上述公告披露日，張軒松直接持有公司7.91億股股份，持股比例為8.72%。張軒松及其一致行動人合計持有永輝超市約12.75億股，占公司總股本的14.05%。

而張軒松的一致行動人，包括上海喜世潤投資管理有限公司－喜世潤合潤6號私募證券投資基金在內的6家私募證券投資基金。

其中，本次減持計劃的減持主體——上海喜世潤投資管理有限公司－喜世潤合潤6號私募證券投資基金持有公司股份約1.7億股，占公司總股本的1.87%。

2025年12月8日，永輝超市收到張軒松及其一致行動人出具的《關于減持股份計劃實施完成的告知函》，本次減持計劃已實施完畢。

2025年12月4日至8日期間，上海喜世潤投資管理有限公司－喜世潤合潤6號私募證券投資基金通過集中競價方式共減持9075萬股，減持總金額達3.77億元。

03資產負債率高企，“胖改”之路任重道遠

永輝超市轉型期間業績預虧的表象下，其面臨的負債、現金流壓力及經營風險同樣值得關注。

同花順iFinD數據顯示，永輝超市的資產負債率已連續多年處于高位，2022年、2023年、2024年末，這一指標均超過87%。

截至2025年第三季度末，永輝超市的資產負債率仍高達88.96%，依舊處于高位，未見明顯改善跡象。

與此同時，永輝超市的短期償債能力持續承壓。截至2025年三季度末，公司的流動比率為0.63，速動比率為0.32，較上年同期均有所下滑。

現金流方面，去年前三季度，永輝超市經營活動產生的現金流量凈額為11.4億元，相較上年同期的37.76億元驟降近七成。

同時，永輝超市還面臨訴訟、仲裁風險。據永輝超市去年12月披露的關于累計訴訟、仲裁情況的公告，自前次披露至本次公告披露日，公司及下屬公司累計新增訴訟、仲裁案件涉及金額約4.95億元，占公司2024年經審計凈資產絕對值的11.14%。

在前述新增的訴訟、仲裁中，永輝超市及下屬公司作為被告/被申請人的涉案金額達4.57億元，占比超92%。

雷達財經注意到，盡管永輝超市未披露這些案件的具體細節，但其中單筆超1000萬元的多為租賃合同糾紛，還涉及部分供零糾紛、物權保護糾紛。

此外，雖然永輝超市調改門店的數量持續增加，但其“胖改”之路仍面臨多重挑戰，成效有待進一步檢驗。

據深圳新聞網2024年11月報道，有網友發帖對永輝超市的個別調改店進行吐槽：員工完全不理人，裝熟食裝好了就酷酷地擺在柜臺上；商品“含胖量”并不高；動線不清晰，人流交織對沖；商品還是很貴……

還有媒體報道稱，“體驗變好了、服務更細致了”，是很多消費者前往調改后門店的共識，但多位員工在社交平臺上發帖抱怨，調改后工作內容大幅增加，培訓、檢查、加班不斷，但到手薪資與之前相差不大，假期還變少了，“想學胖東來，但又舍不得員工好”。

截至發稿，在黑貓投訴平臺搜索關鍵詞“永輝”，可以獲取到超萬條結果，其中不乏食品安全、服務體驗等方面的投訴。

在堅定“胖改”和品質零售的戰略下，永輝超市何時能夠扭虧為盈，并重新贏得資本市場和消費者的青睞？雷達財經將持續關注。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 400億商超巨頭再虧21億，去年“胖改”損失超12億