作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

合作方瑞茂通未能按期支付款項(xiàng)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈公司出現(xiàn)資金缺口，無法按期償付部分到期債務(wù)。

01子公司債務(wù)逾期

1月30日，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“陜煤集團(tuán)”）公告稱，其子公司陜西陜煤供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“供應(yīng)鏈公司”）部分債務(wù)未能如期償還，涉及金額合計(jì)1.176億元。

子公司債務(wù)逾期公告

公告顯示，陜煤集團(tuán)及下屬子公司持有供應(yīng)鏈公司51%的股權(quán)，供應(yīng)鏈公司是陜煤集團(tuán)非重要子企業(yè)，其2024年凈資產(chǎn)占陜煤集團(tuán)凈資產(chǎn)的1.89%。

目前，陜煤集團(tuán)已無償劃轉(zhuǎn)供應(yīng)鏈公司部分股權(quán)，劃轉(zhuǎn)后持有股權(quán)比例降至45.33%，供應(yīng)鏈公司不再納入發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。

公告稱，上述情況不會(huì)對(duì)陜煤集團(tuán)日常管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和償債能力產(chǎn)生重大不利影響，目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常。

此前，陜煤集團(tuán)公告稱供應(yīng)鏈公司債務(wù)逾期，系合作方瑞茂通（600180.SH）未能按期支付款項(xiàng)，導(dǎo)致供應(yīng)鏈公司出現(xiàn)資金缺口，無法按期償付部分到期債務(wù)。

據(jù)公開資料，供應(yīng)鏈公司成立于2019年8月，由陜煤集團(tuán)與瑞茂通共同出資組建。

其中，陜煤集團(tuán)旗下上市公司陜西煤業(yè)（601225.SH）出資20.40億元持股45.33%；陜煤集團(tuán)直接持股5.67%。

2025年12月，瑞茂通及下屬子公司10.93億元債務(wù)逾期，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前陜煤集團(tuán)存續(xù)債券45只，存續(xù)規(guī)模1015億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有210億元。

未來償債現(xiàn)金流

據(jù)最新評(píng)級(jí)報(bào)告，陜煤集團(tuán)主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定；相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)為AAA。

02財(cái)務(wù)分析

據(jù)官網(wǎng)介紹，陜煤集團(tuán)是國(guó)有特大型能源化工企業(yè)，是陜西省能源化工產(chǎn)業(yè)的骨干企業(yè)，也是省內(nèi)煤炭大基地開發(fā)建設(shè)的主體，擁有上市公司陜西煤業(yè)（601225.SH）。

陜煤集團(tuán)是陜西省能源化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展的骨干企業(yè)，也是省內(nèi)煤炭大基地開發(fā)建設(shè)的主體。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，陜西省國(guó)資委持有陜煤集團(tuán)100%股權(quán)，為公司控股股東和實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

近年來，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)陜煤集團(tuán)盈利穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

2025年前三季度，受煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下降的影響，陜煤集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入同比有所下降。

另外，陜煤集團(tuán)化工及鋼鐵板塊經(jīng)營(yíng)承壓，且化工仍有較大規(guī)模的投資，未來面臨一定市場(chǎng)及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

2025年前三季度，陜煤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3603.33億元，同比下滑5.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為33.23億元，同比下滑23.27%。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年9月末，陜煤集團(tuán)總資產(chǎn)為7457.37億元，負(fù)債合計(jì)4867.25億元，凈資產(chǎn)有2590.11億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為65.27%。

近年來，陜煤集團(tuán)總債務(wù)整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且所有者權(quán)益中含有部分永續(xù)債，債務(wù)規(guī)模大，財(cái)務(wù)杠桿較高。

資產(chǎn)負(fù)債率

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，陜煤集團(tuán)主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債的58%。

截至2025年三季末，陜煤集團(tuán)非流動(dòng)負(fù)債有2810.47億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)2359.22億元。

在負(fù)債方面，陜煤集團(tuán)還有2056.78億元流動(dòng)負(fù)債，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有641.29億元。

相較于短期負(fù)債，陜煤集團(tuán)的流動(dòng)性吃緊，其賬上貨幣資金只有591.58億元，無法覆蓋短期負(fù)債，需要依賴經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流補(bǔ)充流動(dòng)性，公司短期償債壓力可控。

從短期償債能力指標(biāo)上看，陜煤集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)常年無法覆蓋流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不足1，公司短期償債能力下降。

不過，陜煤集團(tuán)財(cái)務(wù)彈性較好，截至2025年3月末其銀行授信總額為8004.77億元，未使用授信額度為4892.84億元。

銀行授信情況

整體來看，陜煤集團(tuán)剛性債務(wù)規(guī)模高達(dá)3000億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息負(fù)債比為62%，有息負(fù)債占比較高。

從融資渠道上看，陜煤集團(tuán)渠道較為多元，除了發(fā)債和借款其還通過租賃、應(yīng)收賬款、定向增發(fā)、股權(quán)以及股權(quán)質(zhì)押來融資。

2019年以來，受分配股利、支付利息以及金融類資金流出較大等影響，陜煤集團(tuán)籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)。

籌資性現(xiàn)金流

總得來看，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、部分非煤板塊經(jīng)營(yíng)承壓以及債務(wù)規(guī)模大等因素對(duì)陜煤集團(tuán)經(jīng)營(yíng)及整體信用狀況的影響。

03瑞茂通危機(jī)拖累

2025年12月，瑞茂通及下屬子公司債務(wù)逾期10.93億元，部分銀行賬戶被凍結(jié)，回購(gòu)專用證券賬戶股票處于凍結(jié)狀態(tài)。

這家深耕煤炭供應(yīng)鏈領(lǐng)域20余年的民營(yíng)企業(yè)債務(wù)危機(jī)一觸即發(fā)。

近年來，受煤炭?jī)r(jià)格下降及銷售規(guī)模影響，瑞茂通煤炭收入同比減少。

2025年前三季度，瑞茂通主營(yíng)收入為160.14億元，同比下降28.97%；歸母凈利潤(rùn)為7476.04萬(wàn)元，同比下降40.34%。

瑞茂通解釋稱，公司利潤(rùn)下降主要是因?yàn)槊陆怠?/span>

據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，瑞茂通預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為-17億元到-25億元。

瑞茂通歸母凈利潤(rùn)

截至2026年1月，瑞茂通累計(jì)逾期金額合計(jì)約為28.14億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為35.67%。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： “陜西最大煤企”子公司1.18億債務(wù)逾期，被瑞茂通危機(jī)拖累