二、投資人付費評級或將迎來業務春天

第十條，”促進信用評級行業公平競爭，鼓勵發行人選擇兩家及以上信用評級機構開展評級業務，繼續引導擴大投資者付費評級適用范圍，在債券估值定價、債券指數產品開發及質押回購等機制安排中可以參考投資者付費評級結果，可以選擇投資者付費評級作為內部控制參考。鼓勵信用評級機構開展主動評級、投資者付費評級并披露評級結果，發揮雙評級、多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用。"

有種回到了當年SCP剛推來時強制雙評級的感覺……說到投資者付費評級公司，業內人士都知道說的是哪家。央媽對自己嫡系也是力挺到位了，目前來看確實中債資信的評級區分度是較為到位的，前期對幾只網紅債的預判都非常到位。但是在業務創收方面，找投資人要錢還是要比找發行人要錢難度大很多的。此次通知也為后續的業務拓展掃清了一些障礙。

除了中債資信，YY評級作為投資人付費的非持牌“評級機構”，能否乘上此次東風，仍有待觀察。

未來，中債資信/YY評級+中證登質押式回購準入，給人很大的想象空間。如果質押式回購可以認定中債資信評級/YY評級的AA評級以上的債券入庫，而投資人只有購買了相關評級服務才能看到每只債券的評級，那么投資人付費評級將迎來最大的業務發展機會。

三、信用債審批端和投資人端的評級限制有望打破

第十二條，”降低監管對外部評級的要求，擇機適時調整監管政策關于各類資金可投資債券的級別門檻，弱化債券質押式回購對外部評級的依賴，將評級需求的主導權交還市場。加強合格機構投資者培育，投資者應當完善內部評級等風險控制體系建設，增強風險防范意識，提高風險管理能力，合理使用信用評級結果。 "

這個其實是改變中國評級市場最最重要的點。只有從信用債注冊的準入端和信用債投資人的需求端入手，改變現在的評級歧視一刀切現狀，才能真正減少虛高評級的供給。

四、有區分的地方政府債評級仍難實現

第四條，“信用評級機構應當主要基于受評主體個體的信用狀況開展信用評級。信用評級機構開展地方政府債券信用評級，應當結合一般債券、專項債券的特點，綜合考慮地區經濟社會發展、財政收支等情況，客觀公正出具評級意見，合理反映地區差異和項目差異。"

對于打造中國版市政債的愿景，相關部門一直寄予非常高的期望，希望可以復制美國模式，不同州政府的外評可以從AA到BB不等，體現不同州之間經濟發展水平和財政實力的差距。但中國的財政體制和美國完全不同，在轉移支付的機制下，中央財政對地方財政肯定是承擔兜底責任和義務的。

不認為哪個評級公司會建立有區分度的地方政府評級體系。

五、評級行業的開放決心不變

第十四條，“穩妥推進信用評級行業對外開放，支持符合條件的境外信用評級機構在中國債券市場開展業務。培育若干具有國際影響力的本土信用評級機構，支持本土信用評級機構根據意愿和自身能力，積極參與國際評級業務。"

監管引進外資評級的最終目的，可能最終還是要培養具有國際影響力的本土信用評級。搶占評級制高點是實現人民幣國際化不可缺少的一環。雖然前有大公出海鬧劇，但隨著未來中國債券市場的進一步對外開放、中外評級理念的進一步接軌，評級虛高問題改善后本土評級公司的認可度進一步提升，優秀本土評級機構走出去也是有可能的。