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【行業研究】地方資產管理公司行業信用風險展望（2025年12月）

聯合資信

4天前 125 0 0

聯合資信認為，未來一年地方資產管理公司行業信用風險展望為穩定。

作者：金融評級二部盧芮欣梁蘭瓊陳鴻儒

來源：聯合資信

聯合資信認為，未來一年地方資產管理公司行業信用風險展望為穩定。

摘要

2025年7月，《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》正式發布，標志著地方AMC迎來全面嚴監管的規范發展時代。

2025年，行業持續回歸主業、向好發展，機構數量減少1家，內部牌照整合清理趨勢延續，競爭格局加速分化，頭部效應明顯，外部競爭加劇。

2025年上半年，行業期末資產、凈資產保持擴張趨勢，但增速放緩，杠桿水平繼續回落，盈利情況有所回升，行業整體償債風險一般。

2025年1－11月，發債地方AMC數量有所增加，無評級調整情況，行業整體信用水平保持穩定。

2025年1－11月，地方AMC發行的長短期債券規模均較上年全年有所下降，行業凈融資額大幅下降，債券融資成本及利差均明顯下降，不同級別間利差收窄；存量債券集中在3年以內到期，行業整體短期償債壓力一般，但個別企業風險較為突出。

展望未來，地方AMC行業發展仍以整體平穩、內部分化為主，機構數量和行業評級將基本穩定，行業新政策將逐步重塑行業業務生態，競爭格局或將有所調整。

一、行業政策與監管環境

2024年以來，行業仍延續“嚴監管+鼓勵展業”的政策基調，繼續引導不良資產管理公司回歸主業，并鼓勵其更好地發揮金融救助和逆周期調節功能；2025年7月，《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》正式發布，標志著地方資產管理公司正式迎來全面嚴監管的規范發展時代。

2025年7月，國家金融監督管理總局（以下簡稱“金監局”）正式發布的《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》（金規〔2025〕16號，以下簡稱“《辦法》”）作為地方資產管理公司（以下簡稱“地方AMC”）行業的第一部基本制度，正式建立了全國統一的監管體系，利好行業長期規范發展。《辦法》在延續現有政策監管思路的基礎上，要求地方AMC全面規范經營行為和加強風險管控，強化了屬地定位，提出了6個量化監管指標，提升了監管的可執行性，亦設置了最長3年的過渡期，對行業未來可持續發展具有重要且深遠的影響；但更廣的屬地經營要求和多項量化硬性指標的設置，仍對地方AMC形成不小的整改合規壓力，對行業業務結構重塑帶來不小的挑戰。（《辦法》詳細解讀參見【地方資產管理公司系列研究】《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》解讀及對行業信用水平的影響分析）

二、行業競爭狀況

1.行業基本情況

2024年和2025年，地方AMC機構數量分別減少1家，行業內部牌照整合清理趨勢延續。

市場參與主體方面，2024年1月，黑龍江首家地方AMC黑龍江省嘉實龍昇金融資產管理有限公司已注銷，截至2024年末，地方AMC數量為59家。2025年7月，寧夏回族自治區首家地方AMC寧夏順億資產管理有限公司（以下簡稱“寧夏順億資產”）完成工商信息變更，正式剝離“參與自治區內金融企業不良資產批量轉讓業務”等核心經營范圍。截至2025年末，地方AMC數量為58家（名單見附件），以國資背景為主。

地方AMC持續回歸主業，業務發展整體呈現多元、向好態勢。

持續回歸主業。2019年以來，地方AMC持續按照監管導向進行回歸主業的業務調整，業務模式從“通道依賴”向“真處置、重經營”的主動管理型業務轉型，資產處置從簡單“低買高賣”向“投行化”實質性重組轉型，業務發展從“牌照驅動”轉向“專業能力驅動”，2025年《辦法》的發布將進一步加速業務轉型。

業務來源多元化。近年來，隨著經濟社會風險情況的變化和市場需求的增長，整個不良資產行業不斷拓展和創新業務范圍，個人不良貸款、非銀金融機構（信托公司、證券公司、公募基金、保險資管等）不良資產、類金融企業（融資租賃、小貸公司、融資擔保公司等）不良資產等業務已經從零星試水逐漸向多點推開發展，不良資產市場的供給主體和資產類型逐步多元化。其中，個人不良貸款批量轉讓成交業務規模近年來大幅增長，已經成為地方AMC的重要業務之一，多家地方AMC積極拓展此類業務，如浙商資產、華潤渝康資產、天津濱海正信資產、北京資產、昆朋資產、長沙湘江資產、江蘇資產等。

處置方式多元化。隨著不良資產管理行業競爭加劇、宏觀經濟和資本市場波動，多元不良資產的風險特征呈現復雜化的態勢，不良資產的處置難度上升，傳統的“低買高賣”貿易型處置方式已難以適應市場競爭，以“投行化”思維為代表的深度加工型處置方式成為行業轉型的主流方向之一?！巴缎谢碧幹檬且詫嵸|性重組為核心，引入投行的理念、工具、模式來經營不良資產，針對問題企業的資本、資金、資產、人才、技術、管理進行重新配置，特別是資產在空間形態、會計報表、產業鏈位置等方面的調整，綜合運用并購重組、資產重組、破產重整、債轉股、重組基金、資產證券化等處置方式，靈活調動上市公司殼資源、行業龍頭、金融機構、下游服務商等各類資源，進而幫助問題企業恢復生產經營或促進轉型升級，真正發揮不良資產管理公司作為問題企業投行的功能。

構建數字化能力。領先的地方AMC正利用大數據、人工智能等技術賦能業務全流程，包括利用AI進行資產智能估值、通過線上平臺擴大投資人觸達范圍、利用數據模型優化處置策略等。數字化能力或將成為行業新的競爭力，能夠有效提升處置效率、降低運營成本，并在個貸不良等海量資產領域建立核心優勢。

2.行業競爭格局

地方AMC行業內部競爭格局加速分化，頭部效應明顯。

國企、民企發展分化愈加明顯。宏觀經濟復蘇尚需時間，但行業過往積累的風險加速釋放，民營地方AMC受自身資質較弱、經營不善，以及融資能力和股東支持等方面的天然劣勢，陸續出現經營困境，經營風險加大、盈利壓力凸顯，民營資本開始加速退出。另一方面，當前經濟周期強化了地方政府壓實屬地風險處置責任的要求，對天然具有化解區域金融風險職能的地方AMC形成一定牌照價值加成，國有地方AMC因其政策性價值提高而不斷獲得地方政府的大力扶持，國有地方AMC和地方政府的捆綁加深、政策屬性進一步凸顯。

行業內部業務轉型進度分化。經過近年監管回歸主業導向，地方AMC持續進行業務轉型，多家企業轉型效果明顯，但也存在部分企業或因高度“房地產依賴”而加速暴露經營風險，或因早期業務發展較粗放、投放不審慎，且近年在經濟下行周期內資產處置質效較低，而存在較大規模的“歷史包袱”，最終不得不面臨資產周轉很慢、資金成本壓力大、回歸轉型推進難的困境。2025年7月發布的《辦法》，從金融不良資產要求新增業務占比和跨省禁業、非金融不良資產業務操作規范化、劃定5大經營紅線、清理非SPV子公司、加強集中度和關聯交易管理等方面提出明確要求，對前期轉型進展較慢的地方AMC帶來更大業務整改壓力，比如非金業務、跨省業務、子公司占比高的地方AMC，整改對原有業務結構和布局造成沖擊，短期內將面臨較大轉型和業績壓力。

行業內部“馬太效應”明顯。地方AMC的屬地經營特性導致受區域環境影響較大，近年來不同區域稟賦的地方AMC發展路徑和經營業績呈現逐步分化的現象，行業頭部機構多處于經濟發展較好的區域，而欠發達地區的部分機構瀕臨邊緣化。以下以能獲取公開資料的地方AMC企業為樣本分析行業集中度，樣本個數25家，占全國58家地方AMC的43.10%，基本能夠體現行業整體情況。截至2025年6月末，前五大樣本資產總額占全樣本資產總額的50.58%，前五大樣本凈資產占全樣本凈資產的53.03%，其中，山東金資資產總額占比接近15%，凈資產占比接近25%。整體看，頭部地方AMC規模較大，行業競爭格局近年加速分化并形成“金字塔”結構，行業集中度較高，頭部效應較為明顯。

受五大AMC業務下沉及AIC擴容影響，不良資產管理行業競爭進一步加劇。

近年來，五大AMC不良資產主業“下沉”策略向縱深推進，不斷參與到地方中小銀行改革化險、布局個貸不良資產業務等原來以地方AMC為主的業務領域中。2025年2月，財政部將其持有的中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“信達資產”）、中國東方資產管理股份有限公司（以下簡稱“東方資產”）和中國長城資產管理股份有限公司全部股權無償劃轉至中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“中央匯金”），除中國中信金融資產管理股份有限公司?外的其余四家金融AMC已盡歸中央匯金旗下，未來在不良資產處置、風險化解等核心業務的區域協作有望加強協同優勢與競爭合力，對地方AMC的競爭優勢更凸顯。同時，2025年11月，中金公司（601995.SH/03908.HK）公告通過換股方式吸收合并信達資產旗下的信達證券（601059.SH）和東方資產旗下的東興證券（601198.SH），推動“匯金系”券商資源集約化。未來，中央匯金下屬四家金融AMC也不排除進一步整合重組，形成AMC領域巨無霸的可能。此外，銀行系AIC牌照擴容亦迎來關鍵節點，監管不斷擴大金融資產投資公司股權投資試點范圍，明確支持符合條件的商業銀行發起設立AIC。相較于地方AMC，五大AMC和AIC在資金實力等方面具有絕對優勢，對地方AMC建立核心競爭力、尋求差異化發展提出了更高的要求。

三、行業經營與財務狀況

1.資產質量

2024年末和2025年6月末，行業資產總額保持擴張趨勢，但增速持續放緩；資產構成以投資類資產為主。

2021年以來，樣本企業整體資產規模保持增長趨勢，但2023年以來增速持續放緩，主要系受宏觀環境影響，多家地方AMC業務規模有所收縮所致。2025年6月末，樣本企業資產規模增長趨勢未改，資產增速為1.63%。

從行業資產分布來看，樣本企業整體資產規模較大。截至2025年6月末，樣本企業資產總額以300.00億元以下為主，資產總額超過300.00億元的有8家，資產總額超過500.00億元的有4家，分別為山東金資（1128.45億元）、陜西金資（761.40億元）、浙商資產（746.51億元）和中原資產（728.75億元），其中山東金資是規模最大且唯一一家資產千億級別的地方AMC。

資產構成方面，行業資產以投資類資產為主，樣本企業投資類資產規模于2021－2024年末均保持增長態勢，2025年6月末小幅下降，投資類資產占資產總額的比重持續小幅下滑至2025年6月末的59.69%，主要系部分地方AMC業務逐漸多元化，相關資產未計入投資類資產科目（分類于其他類資產中）所致。

資產質量方面，地方AMC持有的資產大部分底層資產為房地產，不良資產的估值主要是對抵質押物的估值，其資產質量與底層房產的區域和價值密切關聯。過往房地產價格高企時期的資產估值普遍較高，近年房地產行情不景氣導致地方AMC資產質量下滑，部分地方AMC因資產包估值大幅下降而侵蝕盈利甚至導致虧損。同時，區域性房地產行情差異帶來地方AMC風險敞口差異顯著，部分欠發達地區的房地產降幅很大或資產變現能力很低，增大了當地地方AMC的流動性壓力和資產包滯銷的風險；且若前期收包轉化為抵債資產方式回收，需關注抵債資產的規模大小和現金流創造情況。此外，《辦法》提出業務結構的限制和“優質流動資產覆蓋30天內凈資金流出”的要求，進一步倒逼地方AMC優化資產結構。

2.資本實力

2024年末和2025年6月末，行業凈資產保持增長趨勢，增速整體放緩，樣本企業資本實力較強。

2021年以來，樣本企業整體凈資產規模持續增長，增速雖有所波動，但整體呈放緩趨勢，2024年增速有所回升，主要系部分主體增資規模較大所致；2025年6月末，樣本企業凈資產繼續增長，增速為3.73%。行業凈資產構成以實收資本為主，2023年以來，實收資本占比持續小幅下降，主要系近年來多家主體開始通過發行可續期公司債券或可續期中期票據的方式補充資本所致；2025年6月末，樣本企業實收資本占凈資產的64.02%。

從行業凈資產分布來看，樣本企業整體資本實力較強。截至2025年6月末，樣本企業凈資產以100.00億元以下為主，凈資產超過百億的有10家，凈資產超過150.00億元的有5家，分別為山東金資（702.39億元）、陜西金資（262.96億元）、浙商資產（220.11億元）、中原資產（181.43億元）和河南資產（151.96億元）。

3.盈利水平

2024年，行業利潤總額和凈利潤均同比明顯下降，盈利指標延續下滑趨勢。2025年1－6月，行業利潤總額和凈利潤均同比增長，盈利指標止跌回升。

2021－2024年，樣本企業利潤總額、凈利潤規模均先增長、后于2024年出現較大回落。2024年，樣本企業利潤總額、凈利潤分別同比下降20.91%和17.77%，主要系資本市場波動加劇和部分地方AMC不良資產處置不及預期所致；25家樣本中，9家利潤總額同比增長，10家凈利潤同比增長，但增幅大多處于較低水平。從盈利指標來看，受行業資產和凈資產規模整體擴張、2024年盈利規模收縮綜合影響，2021－2024年，樣本企業平均總資產收益率先穩后降，凈資產收益率持續下降。2025年1－6月，樣本企業利潤總額、凈利潤規模分別同比增長25.35%和21.13%，經年化的盈利指標較2024年有所回升。

4.杠桿水平

2024年末和2025年6月末，行業整體負債總額基本穩定，杠桿水平延續回落趨勢；但部分樣本企業杠桿水平偏高，需關注相關風險。

2021年以來，樣本企業整體負債總額經過2022－2023年的增長后，于2024年以來基本穩定；樣本企業整體杠桿水平持續回落，山東金資、中原資產、陜西金資等頭部地方AMC的財務杠桿均有壓降。

從杠桿水平分布情況來看，截至2025年6月末，樣本企業資產負債率主要集中于60%~80%；5家地方AMC的資產負債率低于50%，分別為內蒙古金資（46.54%）、貴州資產（43.17%）、山東金資（37.76%）、天津津融資產（32.53%）和云南資產（21.47%）；僅1家地方AMC的資產負債率高于80%，為興業資產（80.13%）。

5.融資和償債水平

行業融資環境有所改善，融資手段更加多元。

相比金融AMC而言，資本補充和融資渠道相對有限一直是地方AMC發展的重要瓶頸。一方面，近年受整體經濟環境影響，在行業資產質量承壓、盈利情況下滑，內源資本補充有限的背景下，資本和資金的限制因素進一步凸顯。另一方面，隨著金融機構、資本市場對地方AMC行業的理解逐步加深和認可度的提升，加之政策端對行業發展和融資的支持，行業整體的融資環境有所改善，融資渠道在逐步拓寬，行業發行債券規模也呈上升趨勢。截至2025年11月末，在資本市場發行過債券的主體數量為36家，占行業機構數量的62.07%。從發債品種看，除常見的公司債、中期票據、短期融資券、超短期融資券、定向債務融資工具外，行業還有過發行企業債、可交債、可轉債、海外債和資產證券化產品的探索歷史，隨著行業的進一步發展，融資方式有望更加豐富。

行業整體債務期限偏長，償債指標處于一般水平。

從債務規模及期限結構來看，2021－2024年末，樣本企業整體全部債務先增長，后于2024年末小幅下降。其中，短期債務規模波動增長，占比于40%附近波動，行業債務期限結構整體偏長，符合不良資產處置周期較長的業務特點。

償債水平方面，2021－2024年末，樣本企業平均現金及現金等價物余額/短期債務指標主要在25%~30%左右，趨勢先降后升，主要系2022年以來資本市場波動加劇，展業風險明顯上升，多家地方AMC預留較多賬面資金以防范風險所致。整體看，行業償債指標處于一般水平。

四、行業債券市場表現

1.行業發債企業及評級情況

2024年以來，發債地方AMC數量有所增加；2025年無評級調整情況，行業整體信用水平保持穩定。

發行主體方面，2024年，共有25家地方AMC發行債券，較上年無變化。2025年1－11月，共有28家地方AMC發行債券，較上年增加3家，其中海南聯合資產管理有限公司為首次在資本市場發債1。從發債主體的區域分布看，地方AMC發債歷史中，共有26個省、市、自治區的地方AMC發行過債券，目前還有寧夏回族自治區、青海省、西藏自治區、黑龍江省和北京市未有地方AMC發行過債券，未發債的地方AMC大部分位于經濟欠發達的區域。

行業評級方面，近年來，地方AMC行業主體信用級別整體向上遷移，2025年無調整級別情況，但受樣本變動影響，仍保持級別向上遷移的趨勢。截至2025年11月末，共有37家2地方AMC存在過評級歷史；債券市場上有公開有效3主體級別的地方AMC共25家，主體信用級別仍以AAA級為主，共20家，占有效公開級別家數的比重為80.00%，較2024年末的75.00%進一步上升；按照58家行業主體測算，行業整體評級率為34.48%，較2024年末的47.46%有所下降。隨著地方AMC行業規模擴大及業務發展，行業融資需求有望進一步增長，未來參與評級和資本市場融資的地方AMC或將繼續擴容。

2.行業發債情況

2025年1－11月，地方AMC發行的長短期債券規模均較上年全年有所下降，受低利率環境下債務置換和調節需求增加的影響，短期債券發行規模降幅更明顯，行業凈融資額大幅下降。

從行業發債情況來看，根據Wind數據，本文統計了地方AMC發行債券和債務融資工具情況（不含資產證券化產品和海外債，按起息日統計，下同）。因不良資產業務周期一般較長，地方AMC發債的期限普遍偏長期，主要為3~5年期。在低利率環境下，低成本債務置換需求增加，且長短期債券利差收窄，有利于拉長債務久期，因此，2024年以來，短期債券發行規模持續明顯下降。2024年，地方AMC行業發行長期債券規模607.00億元，同比增長44.87%，發行短期債券規模228.50億元，同比下降16.21%；2025年1－11月，地方AMC長短期債券發行規模較上年全年都有所下降，但受利差收窄的影響，短期債券發行規模下降幅度更明顯。發債期限方面，2025年1－11月，長期債券中，3年期及5年期的債券占比分別為43.20%和39.20%。

從發債凈融資額看，行業凈融資額自發債以來均為正數，2024年凈融資額251.20億元，達到歷史次高峰；2025年1－11月，低利率環境下，行業發債的募集資金以借新還舊為主，凈融資額為44.80億元，再次大幅下降。

發行品種方面，2024年以來，地方AMC發行的長期債券以公司債和中期票據為主，此外還有少量的私募債和定向融資工具；短期債券發行品種以超短期融資券為主，此外還有少量短期融資券和定向債務融資工具。

債券增信措施方面，地方AMC發行有擔保債券的比例較低，截至2025年11月末，地方AMC共發行過有擔保的非海外債券8只，金額合計66.23億元，發行主體均為非AAA級別的企業；其中2022年有擔保債券發行數量2只，2023年為1只，發行主體均為新疆金投資產。2024年以來，沒有地方AMC發行有擔保債券，隨著行業級別向上遷移，地方AMC獨立融資能力增強，逐漸實現發債去擔?；?。

此外，2025年1－11月，地方AMC共發行1筆海外債，發行主體為中原資產，合計金額1.00億美元，較2024年全年金額有所下降（國厚資產和陜西金資，合計金額2.88億美元）。

3.資產證券化產品發行情況

2020年以來，地方AMC探索發行資產證券化產品，但整體規模不大；2025年1－11月，行業發行了1單資產證券化產品，與同主體同期限普通債券利率差異較小。

從發行資產證券化產品情況看，地方AMC行業自2020年首次發行資產證券化產品以來，各年發行量均不大。截至2025年11月末，共有7家地方AMC發行過資產證券化產品，累計發行規模為100.59億元。分企業看，浙商資產發行資產證券化產品規模最多，共發行過4單，發行金額占行業累計發行資產證券化產品規模的34.60%。2025年1－11月，行業共發行了1單資產證券化產品，系江西金資發行，期限為1.67年，優先級級別均為AA+sf，發行利率為2.60%，對比該公司同期1~2年期限的債券利率（利率2.59%）差別不大。

4.融資成本及利差情況

2025年1－11月，地方AMC發行債券的融資成本及利差均明顯下降，AA+級主體的發行利率和利差下降更為明顯，AAA和AA+級別之間的利差差異明顯收窄。

從發債融資成本看，隨著市場利率下行，2025年以來地方AMC的長期債券發行票面利率整體下降，平均降幅在35BP左右，其中貴州資產和蘇州資產的成本降幅較大，而招商平安資產和湖北資產的長期債券融資成本小幅上升。預計2026年隨著市場利率的進一步下行，地方AMC融資成本有進一步下降的可能，但是下降空間將會整體小于2025年。

發行利差方面，2024年以來，地方AMC主體利差整體呈現波動下降態勢，僅2024年四季度略有上升。分級別來看，AAA級主體發債利差平均下降14.72BP；AA+級主體利差下降34.99BP，AA+級主體的利差下降更為明顯，級別之間的利差差異明顯收窄。

5.債券到期情況及償債壓力

地方AMC存量債券集中在3年以內到期，行業整體短期償債壓力一般，但低利率環境下業務發展和股東背景較好的主體短期償債壓力可控；行業有2家民營主體存在債券違約，其展期債券仍存在違約可能性。

從存量債券的到期情況看，截至2025年11月末，地方AMC發行的債券主要將于2026－2028年到期，其中2026年到期的長、短期債券合計292.99億元，占比為18.87%，考慮超短期及短期融資券滾動發行的因素后，地方AMC行業整體的短期償債壓力一般?？紤]到當前的低利率環境有利于企業進行高成本債務置換、減輕利息負擔，業務良性發展、股東背景較好的地方AMC的再融資風險相對較低，其短期償債壓力可控。同時，結合2025年以來行業債券凈融資額下降的態勢，預計2026年地方AMC發債規模或將趨于穩定。

從2015年地方AMC行業發債以來，目前行業有兩家地方AMC發生了債券展期和違約情況，均為民營背景。湖北天乾資產目前共有1只債券違約、1只債券展期，合計金額19.50億元，其中“20天乾01”已違約，違約金額4.50億元，“20天乾02”展期至2026年5月6日。湖北天乾資產自身盈利水平逐年下降，并于2024年發生15.10億元的虧損，2024年以來陸續被列為被執行人、其法定代表人被限制高消費。而其債券擔保人及實際控制人武漢當代科技產業集團股份有限公司已發生債券違約并于2024年9月進入破產重整階段，當前尚未重整完成。綜上，“20天乾02”到期償還壓力很大，仍有繼續違約的可能。

國厚資產目前共有3只債券違約，分別為“H22國厚1”“18國厚金融PPN001”和“18國厚金融PPN002”，合計19.48億元。此外還有“H9國厚01”展期至2026年6月27日。從財務數據上看，2024年及2025年上半年分別虧損9.21億元和0.24億元。此外，公司及公司實際控制人李厚文也在2025年以來數次被監管處罰。國厚資產展期債券償債壓力仍很大，仍存在違約可能。

五、展望

未來，地方AMC行業發展仍以整體平穩、內部分化為主，機構數量和行業評級將基本穩定，《辦法》的新要求將逐步重塑行業業務生態，競爭格局或將有所調整。

綜合前述分析，2025年，地方AMC進入全面嚴監管的規范發展時代，行業持續回歸主業、向好發展，內部牌照整合清理趨勢延續，競爭格局加速分化，頭部效應明顯，外部競爭加??；行業資產、凈資產保持擴張趨勢，但增速放緩，杠桿水平繼續回落，盈利情況有所回升，融資情況有所改善，發債規模和融資成本均有下降，債券短期償還壓力較大，行業整體償債風險一般。

展望未來，2026年，預計地方AMC行業整體信用風險水平將保持穩定，行業面臨市場需求和政策支持等較好發展機遇，但也存在市場競爭激烈、合規整改壓力、轉型創新壓力、內部發展分化、牌照整合清退等諸多挑戰，行業在深化轉型中的馬太效應將進一步顯現。具體包括：

短期來看，2026年，預計地方AMC行業整體發展仍以整體平穩、內部分化為主，行業性風險爆發的可能性較小。業務端繼續深化主業發展，仍面臨處置難、處置慢和競爭加劇的問題，但隨著經濟復蘇和股市行情改善，資產處置難度預計將有所下降，資產規模預計穩中有增，盈利壓力有望得以緩解；在監管鼓勵地方AMC多渠道補充注冊資本的背景下，行業仍將有較多增資情況，凈資產有望繼續穩步增長；負債端，整體融資情況預計穩中向好、融資規模有望增長、融資品種有望更加豐富，杠桿水平保持穩定或穩中有降，行業性的流動性風險可控，但個別企業風險已經較為突出。行業評級方面，目前有有效存續級別的地方AMC均為國有背景，未來地方AMC評級仍以AAA為主，且隨著轉型整改推進，整體將進一步向AAA遷移。

長期來看，一是行業內部的牌照整合和轉讓仍將繼續，在行業新增牌照收緊和內部深化轉型的背景下，疊加《辦法》帶來的牌照紅利漸失和轉型整改壓力，預計大部分機構將在3年過渡期內基本完成轉型，部分機構受限于區域稟賦、股東資源、自身實力等因素難以完成整改，將面臨牌照整合或清退，對于經濟較發達但地方AMC數量較少的省份仍有擴容可能，行業機構數量整體仍將基本穩定。二是國資主導的行業格局將進一步加強，《辦法》明確股東投資地方AMC最多“兩參或一控”，并新增股東特別義務，預計民營資本將繼續加速退出，由省內國資接盤，國有主導格局強化，地方AMC的政策屬性進一步凸顯。三是區域間差異將進一步擴大，欠發達區域的地方AMC普遍面臨較大盈利和轉型壓力，《辦法》進一步強化了屬地定位和跨省禁業要求，未來地方AMC發展模式亦將更具區域化和特色化，欠發達地區地方AMC必須聚焦區域特色、尋求發展出路。四是行業要走強化主業的“專精化”發展道路，《辦法》限定了業務范圍并要求清理非SPV子公司，地方AMC必須放棄“大而全”的幻想，深耕特定區域、特定行業或特定業務類型（如個貸不良、企業紓困、破產重整），建立核心競爭優勢，同時，不同區域地方AMC之間、地方AMC與金融AMC之間的關系從“競爭”走向“競合”。五是行業內部仍存在自身業務回歸的轉型壓力和業務轉型創新中專業能力難以支撐的壓力，專業人才和處置經驗積累較少，估值定價和深度經營的能力有限，把握經濟周期的能力不足；《辦法》提出從公司治理、組織架構、業務定價和審批、風險管控等方面全面“練好內功”，對地方AMC提出全方位的更高要求。六是行業數字化轉型已從“可選項”變為“合規剛需”，《辦法》要求“以公開轉讓方式處置不良資產的，應當在公司網站上發布公告”，一批沒有官網的地方AMC需要加快建設，同時加大數字化投研與決策支持，利用科技手段提升資產估值、盡職調查和資產營銷的效率。

政策導向上看，近年來，國家及監管部門出臺了一系列政策，持續完善并規范不良資產管理行業相關制度，不斷要求地方AMC回歸主責主業，為其開展不良資產業務創造了良好的政策環境。經濟復蘇周期下的市場形勢需要不良資產管理公司發揮更大作用，地產紓困、中小金融機構改革化險、國資國企深化改革、地方政府隱債化解等都帶來不良資產處置的新機遇，監管部門也鼓勵不良資產管理公司積極參與金融和非金融領域、地方融資平臺、房地產行業等各類風險化解工作，積極參與金融風險早期糾正機制建設，為地方AMC提供了較大的展業空間。但《辦法》規定的3年過渡期也是行業生態重塑期，剝離非主業、練好內功等要求或將帶來行業競爭格局的調整。

附件：截至2025年末地方資產管理公司名單