政信三公子 
中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司成立于1993年，是中國(guó)最早成立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，先后經(jīng)中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委及香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，在境內(nèi)外從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，并具備保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資格。2019年7月，公司獲得銀行間債券市場(chǎng)A類信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)市場(chǎng)全牌照經(jīng)營(yíng)。 目前，中證鵬元的業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)、公司債券評(píng)級(jí)、企業(yè)債券評(píng)級(jí)、金融機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具評(píng)級(jí)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品評(píng)級(jí)、集合資金信托計(jì)劃評(píng)級(jí)、境外主體債券評(píng)級(jí)及公司治理評(píng)級(jí)等。 迄今為止，中證鵬元累計(jì)已完成40,000余家(次)主體信用評(píng)級(jí)，為全國(guó)逾4,000家企業(yè)開展債券信用評(píng)級(jí)和公司治理評(píng)級(jí)。經(jīng)中證鵬元評(píng)級(jí)的債券和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品融資總額近2萬億元。 中證鵬元具備嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制及業(yè)務(wù)制度，有效實(shí)現(xiàn)了評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)“全流程”合規(guī)管理。 中證鵬元擁有成熟、穩(wěn)定、充足的專業(yè)人才隊(duì)伍，技術(shù)人員占比超過50%，且95%以上具備碩士研究生以上學(xué)歷。 2016年12月，中證鵬元引入大股東中證信用增進(jìn)股份有限公司，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)。展望未來，中證鵬元將堅(jiān)持國(guó)際化、市場(chǎng)化、專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路，堅(jiān)持“獨(dú)立、客觀、公正”的執(zhí)業(yè)原則，強(qiáng)化投資者服務(wù)，規(guī)范管控流程，完善評(píng)級(jí)方法和技術(shù)，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量，更好地服務(wù)我國(guó)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。微信公眾號(hào)：cspengyuan。
作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
（一）
城投債務(wù)問題一直是交流群里熱議的焦點(diǎn)。昨天從群里看到一個(gè)有意思的提問和一個(gè)很深刻的答案，發(fā)出來逗大家開心。
背景：
1-你手上還剩一個(gè)硬幣；
2-一堆債主在門外找你；
3-你眼前有一臺(tái)老虎機(jī)。
問題：
你該怎么化債？
答案：
1-跟債主闡述老虎機(jī)的現(xiàn)金流；
2-收益權(quán)質(zhì)押給債主；
3-請(qǐng)借我錢玩老虎機(jī)。
今晚參加昆明讀者的線下交流活動(dòng)，聊到了很多有意思的話題。其中一個(gè)，就是時(shí)間換空間的可能性。
其實(shí)，我在之前的文章里反復(fù)聊過，城投發(fā)展的上行周期，才存在時(shí)間換空間的可能。如果處于行業(yè)下行周期，時(shí)間非但換不了空間，時(shí)間還會(huì)鈍刀割肉，直至榨干精力和血肉。
還是重申下基本判斷：
呼喚新一輪債務(wù)甄別。
凱撒的歸凱撒，上帝的歸上帝。
各回各家，各找各媽。
（二）
之前在公眾號(hào)里瘋狂暗示過盛京銀行和愛馬仕之間的故事，但不便說太透。
直到看到了財(cái)新的報(bào)道文章。
令我詫異的是，已經(jīng)過了2天了，財(cái)新的文章還活著。既然如此，添把火。
財(cái)新的文章里，主要介紹了三點(diǎn)：
其一，盛京銀行通過直接或間接渠道給愛馬仕輸血金額約1300億到1500億元。
近期，監(jiān)管已經(jīng)關(guān)注，盛京銀行能為愛馬仕提供的資金基本枯竭。
補(bǔ)充說明一下：
聽說監(jiān)管早就關(guān)注到了，查也查了好幾次了。就是彈太大，不好拆。算個(gè)賬，按照監(jiān)管要求，單一集團(tuán)客戶的貸款集中度不超過銀行凈資本的15%。
愛馬仕是多少呢？
200%以上吧。
其二，愛馬仕撬動(dòng)盛京銀行的套路就是循環(huán)注資。
愛馬仕及其一致行動(dòng)人，用盛京銀行投放給愛馬仕的債券資金，來購(gòu)買盛京銀行增發(fā)股份。
資本金可以撬動(dòng)8-12倍杠桿，盛京銀行增資后，有錢了，就可以繼續(xù)擴(kuò)大購(gòu)買愛馬仕的債券規(guī)模。
其三，結(jié)構(gòu)化債券的王者。
關(guān)聯(lián)方先以6%以下的價(jià)格買了債券，再在二級(jí)市場(chǎng)以10%以上的價(jià)格賣掉。
這里面就涉及兩個(gè)問題：
其一，關(guān)聯(lián)方是主動(dòng)虧錢，有沒有輸送的問題？
其二，券面6%以下，綜合價(jià)格究竟是多少？體外補(bǔ)給了誰？
任何一個(gè)問題，都是地產(chǎn)債市場(chǎng)上的核彈。
復(fù)盤一下，上面這些騷操作，并不罕見。認(rèn)購(gòu)或代銷供應(yīng)鏈產(chǎn)品等操作，財(cái)新也沒有提及。
那么問題究竟在哪里？
個(gè)人覺得，在于“房住不炒”。這是大勢(shì)，無關(guān)基本面。
從基本面看，愛馬仕的土儲(chǔ)均價(jià)很低，一點(diǎn)問題都沒有。很多人看淡藍(lán)光債，同樣從基本面看，我覺得藍(lán)光也沒問題。
但是，如果你問我，要不要抄底地產(chǎn)債？
我的答案是否定的。因?yàn)椋瑥拇髣?shì)看：
雷霆雨露，皆是君恩。
時(shí)也，命也，非本事也。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議
本文由“政信三公子”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載，謝謝！
原標(biāo)題： 請(qǐng)借我錢玩老虎機(jī)
