小債看市 
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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
宏信建發信用狀況惡化，可能對遠東宏信核心融資租賃業務產生的溢出風險。
01列入信用觀察名單
近日，標普公告稱，將遠東宏信（03360.HK）的長期發行人信用評級“BBB-”和短期發行人信用評級“A-3”以及其優先無擔保債務的債項評級，列入信用觀察名單，展望為負面。
公告顯示，此次信用觀察行動源于遠東宏信的上市子公司宏信建發（09930.HK）近期發布的利潤預警。
利潤預警顯示，宏信建發2025年利潤可能大幅下降70%-90%。
從股權結構看，遠東宏信持有宏信建發41.7%的股份。
宏信建發主營工程建筑服務和設備運營租賃，其業務受到中國建筑行業挑戰性環境以及房地產市場長期低迷的影響。
標普估算，在模擬基礎上，宏信建發的權益約占遠東宏信總權益的約9%。
值得注意的是，宏信建發的信用狀況惡化可能對遠東宏信核心融資租賃業務產生的溢出風險，以及遠東宏信吸收此類負面沖擊的能力。
標普認為，市場信心可能持續波動，這取決于市場對宏信建發可能對遠東宏信造成影響的看法，此類看法可能影響遠東宏信的融資成本等問題。
《小債看市》統計，目前遠東宏信存續19只美元債，存續規模29.2億元，其中一年內有10只美元債將到期。
部分存續美元債
02財務分析
據官網介紹，宏信建發是遠東宏信旗下的設備租賃公司，致力于為建筑業和產業客戶提供“產品+服務”的一站式整體解決方案，持續為用戶創造價值。
2023年，宏信建發在香港聯交所主板上市。
2025年上半年，宏信建發實現營業收入43.5億元，同比減少10.72%；公司普通股持有人應占溢利3549萬元，同比減少86.77%。
近日，宏信建發業績預告稱，預期2025年度錄得收入總額降低幅度接近20%；錄得股東應占年內溢利降低幅度為70%-90%。
歸母凈利潤
宏信建發業績預期下跌，主要歸因于：
(i)受中國大陸設備運營行業的市場環境所影響，國內設備租金價格持續下滑，因此盡管集團的國內高空作業平臺利用率較2024年度維持穩定，但國內經營性租賃服務收入及毛利率同比呈現下降；
(ii)集團對中國大陸的材料類業務持續采取主動收縮策略，因此工程技術服務的收入及毛利率同比呈現下降；
(iii)集團于2024年度進行較大規模的低效材料類資產的銷售處置，而2025年度的材料處置規模有所放緩。
同時，材料類資產的銷售毛利率受鋼材市場價格下行的影響有所下降，因此宏信建發年內貿易收入及毛利率同比顯著下降。
截至2025年6月末，宏信建發總資產有365.81億元，總負債252.54億元，凈資產有113.28億元，公司資產負債率為69.03%。
《小債看市》分析債務結構發現，宏信建發主要以非流動負債為主，占總債務的56%。
截至2025年6月末，宏信建發非流動負債有140.92億元，主要為長期借貸，其長期有息負債合計有135.37億元。
此外，宏信建發還有流動負債111.62億元，主要為短期借貸，其一年內到期的短期債務合計有76.87億元。
相較于短債規模，宏信建發的流動性緊張，其賬上貨幣資金有21.77億元，即使加上17.8億經營性現金流作為補充，也不足以覆蓋短債，公司存在一定短期償債壓力。
整體來看，宏信建發剛性債務總規模有212.24億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為84%。
有息負債占比過高，宏信建發的融資成本高企，對公司盈利空間形成較大侵蝕。
2022-2024年，宏信建發的財務成本分別為9.25億、8.34億以及8.06億元，2025年上半年該指標有4.01億元。
從融資渠道看，宏信建發主要依賴于股權融資，2025年上半年公司籌資性現金流凈額為-5.2億元。
資產質量方面，宏信建發的應收賬款高達61.13億元，其他應收款有25.51億元，均對資金形成較大占用。
總得來看，宏信建發業績大幅下滑，對債務和利息的保障能力下降；流動性緊張，短期償債壓力大；資產質量一般。
03遠東宏信介紹
據官網介紹，遠東宏信在香港注冊成立并上市，是一家橫跨金融和產業的綜合集團。
遠東宏信為合作伙伴提供包括融資租賃、供應鏈金融、國際金融、資產投資管理、股權投資、普惠金融等在內的綜合金融服務；同時開展設備運營、醫療康養、教育等產業運營服務。
從股權結構看，中國中化集團有限公司（以下簡稱“中化集團”）控股子公司中化資本投資管理（香港）有限公司是遠東宏信的第一大股東，持股比例為19.31%。
股權結構圖
中化集團前身中國化工進出口總公司成立于1950年，目前中化集團是中國四大國家石油公司之一，我國最大的農業投入品一體化企業。
遠東宏信作為中化集團重要成員，在資金、融資渠道、業務渠道等方面能夠獲得中化集團的持續支持。
截至2025年6月30日，遠東宏信總資產為3637.97億元，總負債為3043.22億元，凈資產有594.78億元，公司資產負債率為83.65%。
2025年上半年，遠東宏信實現利潤總額40.12億元，凈利潤盈利21.88億元，同比下降 5.31%。
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